苹果产业链有望获提振 火线潜伏9只个股

　　大族激光公司动态点评：未来往机器人平台发展

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤 日期：2015-04-23

　　投资建议

　　未来公司往机器人平台的发展，市场空间相比激光行业更大，估值也相应更高。公司去年已向苹果实现自动化设备供货。另外公司投资了一创大族、国信大族机器人产业基金，作为机器人项目储备，通过产业链整合提升公司竞争力，预期未来也可能会外延式发展机器人相关业务。我们预计2015-2016年收入为60.11亿和76.34亿；净利润7.08亿和10.16亿；EPS为0.67元和0.96元；对应PE为36.8倍和25.7倍；维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　收入和利润增长良好。公司公布2014年度年报，实现营业收入55.66亿元，比上年增长28.41%；实现净利润7.08亿元，比上年增长29.55%；实现扣非后近利润6.41亿，同比增长105.63%；实现每股收益为0.67元；同时公司经营活动现金流9.58亿，同比去年的6.63亿增长44.55%，其中出售海南颐和、大族元亨股权等收回现金净额1.54亿元，现金流情况改善明显；公司整体情况基本符合我们预期。

　　小功率激光设备高速增长。小功率激光设备及自动化配套收入29.15亿元，同比增长71.13%；毛利率为44.07%，同比提高3.75个百分点。其中，激光标记及配套13.1亿元，增长66.81%；激光切割及配套6.65亿元，增长94.85%。受益于消费电子产品逐渐采用金属外壳趋势，公司2的CNC高速钻铣攻牙中心数控机床，成功获得三星、小米、华为等品牌代工厂认可，发机近8000万元；公司激光蓝宝石切割设备，打破国外供应商垄断，成功应用于高端消费电子领域和LED领域，2014年收入4.4亿元。激光自动化设备受益制造业产业升级和人工短缺的背景。

　　大功率设备国内第一，稳定增长。大功率激光设备收入8.54亿元，同比增长14.59%；毛利率为31.41%，同比提高2.95个百分点。经过这几年积累，公司大功率激光切割、焊接设备的销售台数及销售收入位居全国第一，激光设备带动自动化配套系统协同销售势头已初步显现。大功率激光切割设备领域：光纤激光切割机装机量突破1500台，稳居全球第一；公司成功开发不锈钢车体未熔透焊工艺，在电梯、机车、柜体、客车等行业市场前景广阔。新型激光切割自动上下料系统进入明宇重工、星光农机等企业。

　　未来往机器人平台发展，空间更大估值更高。公司未来主要往机器人平台的方向发展，市场空间相比激光设备更为广阔，市场估值相应也更高。在制造业升级和人工短缺的背景下，公司通过在自动化系统集成、直线电机、视觉识别等领域的技术积累，逐渐向自动化配套系统领域渗透。公司去年已经实现向苹果公司自动化设备供货，实际上已经进入该行业。激光技术+自动化技术+资本平台是公司向机器人领域拓展的先天优势，公司已先后投资了一创大族、国信大族机器人产业基金，力求为公司带来投资收益，并作为机器人项目储备，通过产业链整合提升公司竞争力，预期未来公司可能会外延式发展机器人相关业务。

　　盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为60.11亿和76.34亿；净利润7.08亿和10.16亿；EPS为0.67元和0.96元；对应PE为36.8倍和25.7倍；维持“推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头，未来主要往机器人平台发展，空间更为广阔，应该享受成长行业的估值。

　　风险提示。经济减速带来设备减速。

　　长电科技：大陆封测龙头大步迈向国际第一阵营

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：毛平 日期：2015-04-14

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。大陆半导体封测行业迎来高速增长期，公司是技术渠道俱佳的龙头企业，2015 年高端产能放量开启盈利高增长。我们预计公司2015/16 年EPS 分别为0.4/0.59 元，同比增长150%/48%。考虑星科金朋收购，我们给予公司3 倍PB(行业平均4.7)，对应目标价24.4 元，还有36%空间。

　　高端产能放量，2015 年开启盈利高增长。1)物联网接替智能终端有望成为半导体产业新的推动力，低功耗、低成本、小尺寸芯片成物联网时代主力，对晶圆级封装产能强劲需求保障高毛利率；2)根据我们公司调研，公司高端产能2015 年放量，预计bumping 和WLCSP 产能增加100%以上，长期困扰公司的高端产能不足问题大幅缓解；3) 虚拟IDM 战略效果初现，紫光/华为-长电-中芯国际，大陆虚拟IDM 第一梯队形成，公司自身绑定海思、展讯、锐迪科等大客户，并通过中芯国际拓展高通、美满等新客户，产能完全释放无虞。

　　收购星科金朋，大步迈向国际第一阵营。1)公司与星科金朋技术和渠道互补性强，看好收购之后协同效应发挥。2)星科金朋是微亏的好公司。改革管理体制，裁剪冗员；调整业务布局，降低成本；优化融资结构，降低费用；三大措施助星科金朋迅速扭亏。3)成熟期垄断竞争的重资本行业剩者为王，收购后公司市占率跻身国际前三，对国际封测行业竞争格局改变的意义远大于收购本身。公司5 年内有望超越矽品，10 年内有望比肩日月光，成长为国际一流的封测大厂。

　　催化剂：高端产能获得大订单，星科金朋扭亏。

　　风险提示：行业景气度快速下滑，星科金朋整合效果低于预期。