苹果产业链有望获提振 火线潜伏9只个股

　　信维通信14年报点评：高增长势头启动，业务领域不断延伸

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2015-04-17

　　1、事件信维通信发布2014 年报，营收8.08 亿元，同比增长129.28%；净利润0.63 亿元，同比增长196.15%。分配方案是10 转10 派0.5 元。

　　2、我们的分析与判断

　　(一)主业高增长势头启动。

　　依托大客户，主业高增长。2014 年营收8 亿元以上，大幅增长主因是大客户放量。我们从代工厂了解到，公司切入苹果多款产品线，预计二季度起，随着公司在平板系列份额提升，销售增长将加速，预计未来3年来自于苹果的收入将连续翻倍增长。公司除给三星供应天线外，O 型连接器等连接器产品大幅增长，未来给三星供应的产品空间仍大。此外，公司也顺利成为微软、索尼等国际大客户的核心供应商，目前海外业务销售已占比已达59%以上，由于国际客户对天线、连接器、音射频模块等产品的需求空间大，形成交叉销售后，未来占比还将进一步提升。而国内华为、OPPO、金立等厂商的销售贡献也在不断增加，主业高增长势头启动。

　　(二)开源+节流使得公司净利润率稳步提升。

　　公司是从2013 年底切入苹果，初期为了拿下客户曾牺牲部分利润，目前随着合作稳固，毛利率开始提升，此外，随着O 型连接器等部分高毛利产品线开始放量，公司综合毛利率已从2013 年的18.19%提升至2014年的25.19%。公司销售费用率和财务费用相对稳定，而管理费用中由于有较为刚性的研发成本+原laird(北京)的成本，随着营收规模放大，公司管理机制理顺， 管理费用率已从2013 年的31.14%降至去年底的15.47%。预计未来管理费用增速将低于收入增速。

　　开源+节流使得公司净利润率稳步提升，已经从2013 年亏本提升至去年底的7.81%，预计未来还有进一步提升的空间。

　　(三)围绕射频技术及消费电子、汽车电子推动外延式扩张。

　　公司在外延式扩张方面有前瞻式规划。2012 年通过收购laird(北京)取得消费电子大客户，2014 年收购了亚力盛20%股权后，今年又发行股份收购剩余80%股权，以切入汽车电子、巩固连接器业务。此外，基于产品线整合延伸逻辑，公司最新收购深圳艾利门特25%股权。艾利门特主要从事金属和陶瓷粉末注射成形(MIM)技术精密五金的研发与生产，掌握钛、铝合金注射成形全流程，MIM 已广泛应用于汽车、电子、兵器及航天航空等多领域，目前MIM 在手机金属结构件和天线一体化方面具有明显优势，公司通过参股，将进一步完成手机结构件与射频件的整合。

　　3、投资建议我们长期看好信维通信的增长逻辑，公司高增长势头刚开始，保守预计2014-2016 年EPS 分别是0.24、0.51、0.91 元以上，维持推荐投资评级。

　　歌尔声学：底部推出员工持股计划，坚定信心

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，邵洁，郑震湘，安永平 日期：2015-04-27

　　公司推出“家园一号”员工持股计划：针对不超过1000名公司员工，筹集不超过4亿元资金。控股股东以1.5:1的比例为优先级份额提供担保。“家园一号”股票购买将在6个月内完成，涉及股票数量约占公司总股本的1.96%。

　　公司发布2015年一季报：2015Q1公司实现营收24.21亿元，同比增长15.49%，净利润2.70亿元，同比增长4.63%，扣非净利润2.70亿元，同比增长15.40%。

　　净利润与扣非净利润增速差异较大主要在于，2015Q1公司政府补助仅89万元，而上年同期为2374万元。

　　公司在底部推出员工持股计划，坚定看好长期发展：15Q1业绩增速是歌尔近几年的最底部，我们认为主要原因在于公司主动砍掉部分低质量业务，转而向新兴领域加大投入，在度过阵痛期后，将打开新市场为长期成长蓄力。公司在底部推出员工持股计划，彰显看好公司长期发展前景的信心。

　　平台型公司，构建核心竞争力：歌尔已经成功搭建了产业链平台、大客户平台、技术研发平台、产品线平台、国际化平台、资本运作平台和自动化制造平台等七大平台，打造远超一般企业的护城河，在新一轮科技创新中将再创辉煌。

　　五大成长逻辑驱动新一轮发展：1。虚拟现实：歌尔独家OEMFacebook和Sony虚拟现实产品，与三星、乐视深度合作，走在全球创新最前沿；2。汽车电子：并购丹拿实现快速切入供应链，声学与摄像头重点布局娱乐与安全两大最关键领域；3。互联网+智能音响：互联网音乐与智能家居新入口，苹果重金收购Beats，互联网厂商疯狂寻找声学硬件合作方，歌尔作为行业顶级专家将与最优秀者合作，未来也有可能打造自有品牌；4。可穿戴设备：AppleWatch引领潮流，产能释放后将导入新供应商，歌尔有望入围。苹果以外，歌尔也与华为、Pebble以及各种小而美互联网厂商在智能手表和手环领域深度合作。5.MEMS与传感器：公司全球招募传感器最顶尖人才，凭借在MEMS麦克风的市场优势，借助多合一趋势赢得更大市场空间，心率、气压传感器亦有成熟产品，压力和加速度计也在深入布局。我们预计在今明年就将看到五大新成长逻辑逐步兑现，推动歌尔业绩重回高增长轨道。

　　投资建议：我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.44元、2.11元、3.01元，公司作为平台型公司，正加大投入进军新市场，底部推出员工持股计划，投资者应坚定信心，前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A投资评级，6个月目标价43.20元，相当于15年30倍PE.

　　风险提示：新产品推广不达预期，海外市场拓展不达预期