三部门召开通用航空产业研讨会 6股迎升机

　　海特高新：国防信息安全、通用航空三驱动

　　1。事件

　　公司发布一季报，一季度实现收入 1.14 亿元，同比增长 4.55%；实现净利润 2531 万元，同比下滑 12.12%； EPS 为 0.08 元。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)运营费用、财务费用增加导致业绩有所下滑

　　公司预计中报业绩同比下滑 0-30%，主要系天津海特飞机工程公司和新加坡 AST 公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段，运行费用同比增加，以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加财务费用上升所致。

　　在一季报中，公司财务费用较去年同期增加 361 万元，增幅 58.62%，主要是贷款利息支出增加所致；资产减值损失较去年同期增加 219 万元，增幅 121.82%，主要是应收款项增加计提坏帐准备所致； 投资收益较去年同期减少 201 万元，减幅 72.32%。仅这三项就影响业绩 781 万元。

　　公司 2012-2014 年中报业绩分别占全年的业绩的 40%、40%、45%，由于公司军品占比已接近 60%，我们判断今年公司下半年业绩占比将加大，预计三季度业绩增速将回升，全年仍将保持较好增长。

　　(二)芯片项目投资 20 亿，国防信息安全战略高地

　　海特高新已与中电科 29 所签署了《战略合作意向书》，公司和中电科 29 所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　中电科 29 所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科 29 所和中电科14 所(国睿科技大股东)、中电科 38 所(四创电子大股东)齐名。

　　此外，海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域， 我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于 29 所高端电子装备中，事关国防信息安全，具有极高的战略地位和重要性；未来市场前景看好。

　　嘉石科技注册资本 10.49 亿元，位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内；海特高新和四威电子(29 所全资子公司，29 所民品产业母公司，工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位，该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

　　根据《成都嘉石科技有限公司 6 寸第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》，该项目总投资达 20.92 亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。

　　嘉石科技 6 寸第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等，未来高端核心芯片(军民两用)市场前景看好。前期主要服务股东单位为其提供定制型产品。

　　嘉石科技详细情况请参见附件。

　　3。投资建议

　　不考虑本次增发和收购，下调 15-17 年 EPS 为 0.59/0.95/1.22 元，PE 为 62/39/30 倍(军工行业 15 年平均 PE 约 91 倍) 。考虑本次增发、收购和全面摊薄，假设按照 30 元增发价进行测算，股本增加 5500 多万股，预计 15-17 年 EPS 为 0.56/0.94/1.23 元，PE 为 65/39/30 倍。

　　预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢；持续推荐。

　　风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号 ECU 量产时间的不确定性增加。