北斗产业有望再收红包 8股分享政策红利

　　中国卫星：业绩保持稳健增长，有望显著受益于科研院所改制

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：傅楚雄，鞠厚林 日期：2015-03-25

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布2014年年报，2014年，公司实现营业收入46.64亿元，同比下降2.90%；实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长16.53%；实现EPS0.30元。公司拟以2014年末总股本为基数，每10股派发现金红利0.8元(含税).

　　2。我们的分析与判断

　　(一)卫星研制和应用稳健发展，业绩符合预期

　　2014年，从事小卫星制造的子公司航天东方红和卫星应用业务中较大的子公司航天恒星科技利润水平均基本与2013年持平。尽管收入小幅下降，但毛利率提升、财务费用及资产减值减少是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看，公司业绩符合预期。

　　(二)卫星研制业务有望进入快速发展阶段

　　2014年，中国成功进行了16次宇航发射任务。公司共发射小卫星10颗，数量创历史新高。据新闻报道：中国航天2015年计划完成20次宇航发射。随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，未来卫星研制及发射将更趋频繁。公司作为卫星研制的重点单位，业务有望进入快速发展阶段。

　　(三)北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞

　　据新闻报道，我国今年将择机发射北斗导航全球组网试验卫星将使用“远征一号”上面级。这标志着北斗三期建设开始，北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。公司在北斗卫星研制和地面设备处于垄断地位，是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展，公司将多层次受益，并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。

　　(四)将显著受益于科研院所改制

　　公司大股东是航天科技五院，资产质量较好，收入及盈利水平是上市公司的数倍。我们预计科研院所分类改革有望在年内取得实质性进展。近期科工局相关领导对五院及其所属事业单位分类改革工作进行了调研指导。我们认为公司改制准备较为充分，未来随着政策的落地，公司改制速度将较快。大卫星业务注入预期将提升，一旦注入，公司业绩将显著增厚，未来持续增长值得期待。

　　3。投资建议

　　预计公司15-16年EPS为0.36元和0.45元。公司将受益于研究所改制，未来大股东优质资产注入的预期较强，进度也有望较快。

　　看好公司长期发展前景，维持推荐评级。

　　盛路通信：通信天线+汽车电子驱动业绩高速增长，持续外延扩张拓展全新成长空间

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　盛路通信发布2014年年报。报告显示，公司2014年全年实现营业收入5.26亿元，同比增长65%；实现归属于上市公司股东的净利润4821万元，同比增长965%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4686万元，同比增长1399%。2014年公司全面摊薄EPS为0.33元。此外，公司发布了2014年利润分配方案，拟每10股转增12股派发现金红利0.10元(含税).

　　事件评论

　　主营通信业务快速增长，合正电子并表提供明显业绩增厚：公司营业收入实现高速增长的主要原因在于：1、合正电子自2014年8月并表给公司带来了1.23亿元收入增厚；2、4G建设驱动公司主营基站天线收入同比增长42%，拉动公司通信业务整体收入同比增长27%。公司净利润迅猛增长的主要原因在于：1、合正电子并表给公司带来了2987万元净利润增厚；2、公司通信业务高速增长的同时，盈利能力有所增强，其毛利率同比提升了3.84个百分点。

　　4G建设维持高景气，支撑通信天线业务快速增长：2015年4月，中国移动启动40万个4G基站勘察设计集采，较此前30万4G基站的建设目标明显增加。受竞争驱动，中国电信和中国联通也加大了4G投资规模以期实现战略赶超，2015年其整体资本开支预算分别同比增长40.20%和17.81%，拉动中国三大运营商整体资本开支预算同比增长8.59%。中国4G基站建设将催生大量基站天线市场需求，支撑公司通信业务快速增长。

　　持续外延扩张拓展新业务，确保公司长期成长：公司持续采取外延式并购的方式拓展新业务，以开辟公司全新成长空间，具体而言：1、2014年8月，公司完成收购合正电子100%股权进入车载信息系统领域，合正电子承诺2014-2016年扣非后的净利润分别为4800万元、6000万元、7500万元，2014年合正电子实际完成净利润5100万元，超额完成业绩承诺，预计合正电子后续仍将保持高速增长趋势；2、2015年4月，公司发布公告拟收购南京恒电100%股权，试图与其子公司朗赛微波发挥协同效应以促进军工业务加速发展，南京恒电承诺2015-2017年扣非后净利润分别为5000万元、6000万元，7200万元，可以为公司提供明显的业绩增厚。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.88元、1.23元、1.58元，重申对公司“推荐”评级。