多部委力推 地下管廊将迎建设高峰 10股价值解析

　　纳川股份:与万邦达战略合作,管材销售有望迎来加速　

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-05-13

　　事件描述　

　　2015年5月11日,纳川股份与北京万邦达环保技术股份有限公司,就水处理(涵盖所有行业)的工艺、材料、项目建设及运营管理、资金等领域的合作关系达成共识,并签署了《战略合作协议》。

　　双方合作期限为 5年,双方可以协商提前终止或延长合作年限。

　　事件评论

　　优势资源互补,共同挖掘管网市场空间。公司同北京万邦达此次签署战略协议,合作方式结合两者优势资源。万邦达万邦达在水处理面工程项目定价运营(PPP 等模式)方面具备项目经验,计划在承接的项目中对管网模块科学定价,材料集中交给纳川采购,而纳川具备给排水管道生产能力和全国销售网点资源,为万邦达挖掘客户资源。协议的制定将提高两者运营效率,降低运营成本,打通政府-项目公司-材料公司之间的交易壁垒,使得纳川管材销售直接受益管网建设加速,业务发展有望迎来拐点。

　　万邦达具备管网PPP 经验,加速提升管网建设市场份额。公司具备项目经验,15 年1 月,万邦达与芜湖市建设投资有限公司签订PPP 模式合作框架协议,协议内容包括市政污水处理、水系治理、管网搭建等。中标经验积累增强公司后续在水处理拿单能力。根据发改委回应,目前PPP 项目签订合同比率大约在13%,全国各地波动在10%~20%之间,这一方面意味着万邦达具备一定的工程承接能力和资金魄力去开拓水处理PPP 方面的市场,也意味着PPP 项目仍存在较大发展空间,管网建设大幕在政策催生下才刚刚打开。万邦达积累的拿单经验有望助力其在后续的管网建设市场中享有更大的份额。

　　“大环保”战略下管网+新能源动力双轮驱动,业绩拐点正在发酵。随着15 年管线普查结束,管网政策的渐次落地,未来三年管网投资将迎来实质性加速,公司大口径双壁波纹管产品技术成熟,有望在万邦达的战略合作下成为管线建设加速受益者;新能源汽车方面,公司15 年初至今销售团队已经铺向各地的整车厂以及公交公司,动力总成在各项技术参数优势驱动下,产品推广实现省内外齐开花。双轮驱动业绩,拐点发酵在即,暂维持此前盈利预测,预计公司15-17 年EPS 分别为0.28 和0.38 元,对应PE 分别47 和35 倍。