多部委力推 地下管廊将迎建设高峰 10股价值解析

　　伟星新材:消费属性奠定长期成长价值,布局西北具备一带一路主题　

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-05-12

　　事件描述　

　　公司 2015 年Q1 报:营业收入3.88 亿,同比增长5.65%,归属净利润5800万,同比增长19.29%,折EPS0.13 元/股。同时,我们近期参加了投资者交流会,主要观点汇报如下:

　　事件评论　

　　Q1 收入增速放缓主要是春节因素,工程需求启动较晚。Q1 公司收入增长5.6%,与同期的21.9%相比大幅放缓,主要是春节因素致节后需求启动较晚,尤其是工程渠道。毛利率提升2.4 个百分点主要是成本端改善所支撑;期间费率提升2.3 个百分点,主要是销售费率提升1.4 个百分点(零售占比提升);最终来看,业绩同增19.3%,基本符合预期。

　　15 年毛利率受益原料降价会有改善,但改善幅度具备一定不确定性。树脂等原料占比公司成本50%,那么测算如果价格下降8%,毛利率可改善约4 个百分点。但我们认为全年毛利率的改善幅度也具备一定不确定性:1、PPR 管材的确不会随着原料降价而调价,但是PVC 和PE 管材会随原料价格做适当调整;2、树脂价格和油价并不是一定完全同步相关,还受到行业自身供需影响;3、目前看原料价格已经有所反弹,全年走势仍待观察。4、14 年重庆和上海基地建成投产,15 年会有折旧。5、15 年工程业务占比可能高于直销,那么对综合毛利率会有一定冲击。

　　布点陕西,网络布局延伸西北大市场。公司日前公告与陕西省西咸新区签署协议,拟投资5 亿元建设生产基地,建设期2 年,预计2019 年可实现产值6 亿元,;项目全部达产达效后实现产值12 亿元。我们认为基地建成后,将会逐步覆盖西北市场,同时也可实现海外输出,具备目前的一带一路概念。

　　积极布局电商,实现销售渠道多样化。1、积极寻求电商平台,做品牌和渠道推广:目前公司和家装e 站、小米的空间智慧装饰、购家网等都签约,进行供货和品牌拓展。2、公司也在积极布局自己的电商渠道,如天猫商城,京东旗舰店等。

　　预计 15、16 年EPS 为1.14、1.24 元,对应PE 为20、18 倍,推荐。