中国水电“走出去”步伐加快 6股借势腾飞

　　东方证券认为，从中国整个能源结构来看，推动水电行业可持续发展应该有一个非常长远的发展规划。

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　　【相关背景】中国水电“走出去”步伐加快 两类厂商望受益

　　【个股解析】水电行业6大概念股价值解析

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　　中国水电“走出去”步伐加快 两类厂商望受益

　　“截至2014年底，我国水电总装机容量突破3亿千瓦，约占全球水电装机总量的四分之一。”在19日举行的2015世界水电大会上，国家能源局副局长刘琦表示，中国水电已形成包括规划、设计、施工、装备制造、输变电等在内的全产业链整合能力，希望在更大范围、更广领域、更高层次上推进水电国际交流与合作。 业内人士认为，在“一带一路”战略推进中，水电“走出去”步伐将加快，有望出现新一轮爆发式增长，基建类和水电设备生产厂商或将率先受益。

　　据了解，全球近五分之一的电力来自水力发电，有24个国家90%以上的电力需求由水力发电提供，有55个国家水电比例达到50%以上。在约10亿千瓦的全球水电装机容量中，中国占到27%，而全球装机容量前10名的水电站中，中国占了5座。全球70万千瓦及以上的巨型水电机组，半数以上由中国三峡集团管理运营。

　　据国际行业预测，到2050年，全球水电装机容量将由现在的10亿千瓦“翻一番”至20亿千瓦。“目前全球水电装机开发程度约为25%，其中欧洲、北美洲、南美洲、亚洲和非洲水电开发程度分别为47%、38%、24%、22%和8%，亚洲、非洲、南美是今后水电建设的重点地区。”国际水电协会主席肯·亚当斯表示，优先发展水电已成为国际共识。这也为中国水电全产业链“走出去”提供了良好的发展机遇。

　　东方证券首席投资顾问阮军认为，从中国整个能源结构来看，推动水电行业可持续发展应该有一个非常长远的发展规划。中国水电行业的技术相对领先，未来在“一带一路”战略推动过程中，有可能出现规模巨大的“走出去”机会点，基建类和水电设备生产厂商或将率先受益。A股中水电概念股长江电力、安徽水利、粤水电等，后期值得重点关注。(来源：中国证券网)

　　水电行业6大概念股价值解析

　　长江电力：一体化调度带来亮丽业绩，未来有望受益核电投资、一带一路和资产注入

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶旭晨，刘晓宁 日期：2015-05-05

　　公司一季度单季扣非净利润14.54 亿元，同比增长134.58%，业绩超预期主要来自发电量增长、股票投资收益以及增值税返还。公司一季度归母净利润为18.87 亿元，同比增长196.58%；对应EPS0.1143 元 。公司2014 年归母扣非净利润为118.3 亿元，同比增长33.35%；基本每股收益为0.717 元，同比增31.56%。业绩亮丽的主要原因：一是发电量同比大幅增长；二是公司择机处置了一部分股票导致投资收益增加；三是增值税返还带来的营业外收入增加。

　　流域四级电站联合优化调度，发电量2014 年创历史新高。溪洛渡、向家坝梯级电站是公司现有电站的上游机组，代管上游两电站，通过“调控一体化”管理，发挥流域梯级电站群的协同效应，实现“四库联调”，提升了整个流域的水资源利用水平。受益于此，公司2014 年发电量大幅提升，2014 年三峡电厂和葛洲坝电厂年发电量分别达到988.19 亿千瓦时和177.94 亿千瓦时，三峡——葛洲坝梯级枢纽完成发电量共1,166.14 亿千瓦时，同比增长18.16%。2015 年1 季度，来水量总体偏丰，同比增长18%，这为公司2015 年业绩的稳定和增长带来支撑。

　　三峡集团唯一核电投资平台，联手中核进一步拓宽业绩增长渠道。2014 年8 月，公司1.6亿元收购集团桃花江核电(规划4*1000MW，一期2*1000MW)20%股权；同时认购了中广核H 股IPO 股份。这些都丰富了公司电源结构和盈利增长点，拓展了公司长远发展的空间。

　　公司是最受益“一带一路”的电力生产经营平台。2015 年4 月，集团公司与巴基斯坦签署电站建设(72 万千瓦)协议。公司作为集团唯一的电力生产经营平台，随着集团对外投资战略的推进明显受益。

　　溪洛渡、向家坝梯级电站并购可期。三峡集团拥有溪洛渡、向家坝两电站70%的股权，未来资产注入可期，注入后，不仅装机容量增加带来业绩的增长，也会因流域的一体化调度，原有机组的发电量也会得以提升。

　　投资评估与估值：考虑公司发电量上升，我们上调公司15-17 年净利润预测分别为126.65亿、123.64 亿和132.00 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、0.75 元和0.80 元，当前股价对应15 年PE 为17 倍、16 年PE 为18 倍、17 年PE 为17 倍，维持“增持”评级。我们认为公司是国内最大的水电类上市公司，装机容量和发电量占全国水电的比例为8.37%和10.94%，公司稳定的水电现金流收入在“沪港通”大背景下将受到海外投资者热捧，公司携手中核进军核电领域开拓清洁能源市场，集团资产注入预期也为公司市值带来上升空间。

　　安徽水利：上网电价上调，水电业务加快发展

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：苏多永 日期：2015-05-19

　　事项：2015 年5 月18 日公司収布关于子公司上网电价上调公告，白莲崖公司上网电价上调至0.3949 元/度；流波公司执行非统调水电上网电价，上网电价上调至0.4069 元/度。

　　平安观点：

　　外延扩张，公司加码水电业务。公司拥有金寨流波和霍山白莲崖两座水电站，总装机容量7.5 万KW，年设计収电量约1.8 亿KWH，多年平均収电量1.79 亿KWH.

　　2013 年公司加码水电，通过收购恒远水电实现外延式収展。2013 年11 月，公司以增资扩股方式收购恒远水电60%的股权，后续还将增资扩股将恒远水电的权益提高至73.26%。恒远水电觃划投资建设丹珠河一级、丹珠河二级等5 座电站，觃划总装机容量17.11 万KW，设计年収电量8.2 亿KWH.

　　水电业务迎来利好，量价齐升趋势明显。公司水电上网电价具有上调空间。白莲崖公司上网电价上调至0.3949 元/度，上调幅度18.08%；流波公司执行非统调水电上网电价，上网电价上调至0.4069 元/度，上调幅度16.26%。恒远水电旗下的5 个水电站的上网电价约0.3 元/度，未来至少有30%提价空间。同时，公司水电业务装机容量将逐步增加，恒远水电投资建设丹珠河一级电站、丹珠河二级电站处于试运行阶段，预计2015 年下半年正式投入运营；丹珠河三级电站觃划已评审，东月各河一级、二级水电站已获州収改委核准，预计2017-2018 年投入运营。

　　上网电价上调增强水电业务盈利能力。预计本次上调上网电价将增加公司2015 年合幵报表营业收入约533 万元，增加合幵报表净利润约376 万元，增厚EPS0.007元。目前，公司拥有权益装机容量约20 万千瓦权益装机容量，上网电价上调有助于进一步提升水电业务盈利能力。

　　投资建议：公司工程业务有望较快增长，地产业务和水电业务有望爆収，预计2015-2017 年公司EPS0.54 元、0.98 元和1.21 元，对应2015 年5 月18 日收盘价PE 分别为29.76 倍、16.37 倍和13.25 倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带，看好未来収展空间，维持“强烈推荐”评级，目标价21.6 元。

　　风险提示：水电上调不及预期、水电站建设进展缓慢等风险。