央企重组概念再迎风口 重点关注3股

　　A股市场上，上港集团、中海海运、中国远洋等上市公司值得关注。

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　　【相关背景】中国矿运拔地而起 中远中海重组预期升温(附股)

　　【个股解析】中国远洋：整合预期再起| 中海发展：与淡水河谷签约

　　中国矿运拔地而起 中远中海重组预期升温(附股)

　　昨日中国远洋和中海发展发布公告，共同宣布将成立合资公司，据中国远洋董事会秘书郭华伟介绍，这家合资公司系中远和中海共同斥资3.3亿美金在新加坡成立中国矿运有限公司，专营铁矿石海上运输和相关干散货业务。

　　海通证券认为，从招商+中外运成立的CHINA VLCC到中远中海携手成立CHINA ORE

　　SHIPPING，国务院顶层设计航运业的意图已非常明显，而中国矿运极有可能是中远中海后续合作中的冰山一角，规模和协同效应最强的集装箱板块将成为市场关注点，而一系列合作将大大提升航运央企重组的可能性。

　　值得注意的是，上港集团日前披露，公司正在研究收购上海锦江航运(集团)有限公司部分股权事宜。据悉，锦江航运的股东之一上海海运集团系中国海运集团全资子公司，另一股东中外运上海集团系中国外运长航集团有限公司全资子公司，而上港集团第二大股东亚吉投资则系招商集团旗下招商局国际全资子公司，这令目前正在发酵的四大航运集团合并传闻再度升温。

　　A股市场上，上港集团、中海海运、中国远洋等上市公司值得关注。(来源：证券时报网)

　　中国远洋：锁定长期收益，整合预期再起

　　事件

　　中国远洋与中海发展联营的中国矿运有限公司(中国远洋通过子公司中散集团持股51%，中海发展持股49%)与巴西淡水河谷签订20 年以上的长期运输协议。同时，中国矿运斥资4.45 亿美元向淡水河谷旗下VALE SHIPPING 购买4 艘VLAEMAX(超大矿砂船)。同时，招商轮船也公告拟向淡水河谷购入4 艘大型矿砂船。

　　评论

　　践行一带一路，推动中巴产业合作，保障战略物资安全：这次合作作为李克强访问巴西一揽子合作协议的一部分践行了一带一路精神。李克强特别提出中巴在铁路、清洁能源、铁矿石产、农业、油气勘探开采、石化装备、船舶贸易投资等领域合作空间广阔，中国两大航运央企与淡水河谷这次合作着眼点即在点铁矿石产业链和船舶贸易投资。此外，铁矿石是中国最重要的战略基础物资，对外依存度达70%，VALEMAX 由中国矿运运营有利保障国家战略安全，符合国家整体需要。

　　货主联营，船舶大型化和COA 合同使公司获得长期稳定收益：实际上，本次长期运输合同(COA)是公司去年9月与淡水河谷签订的框架合作协议的落地内容。框架协议约定公司将新建10 艘VALEMAX 并收购淡水河谷国际的4艘VALEMAX，我们判断未来14 艘VLOC 都将由中国矿运运营，收购的船舶将于今年年中交付，按VLALEMAX 40万载重吨估算，收购4 艘VALEMAX 将增加年运量600 万吨，年周转量665 亿吨海里，占去年干散运量8%，14 艘船全部达产后将增加运量2200 万吨，2330 亿吨海里，占比28%。我们估计25 年期建船的COA 合同内部回报率在12%左右，按单船造价1.1 亿美元计算，单船年利润约5000 万人民币，首批收购的4 艘约贡献利润2 亿元，满产后贡献利润7 亿元，权益利润占公司14 年盈利的96%。在当前干散货市场十分低迷，BDI 仅600 点，公司干散货板块整体大幅亏损的情况下，建船COA 合同有利获得长期稳定的收益。值得注意的是这次与大货主联营，实现船舶一步到位大型化都符合去《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》。

　　中远中海合作又一范例，航运央企整合预期或再度升温：这次中远中海通过共同设立的中国矿运作为主体参与国际项目是继12 年10 月中远集运和中海集运在内贸集装箱航线上合作后又一次重要协作，中远中海招商局三大航运央企同时出击涉及这一合作或将使资本市场对航运航期整合预期再度升温。海运费持续下跌，BDI 和CCBFI 迭创新低，在强势美元和全球经济复苏缓慢，大宗品供需失衡的大背景下运价将长期低位徘徊，航运业仍将十分困难，航运企业进行某种程度的整合有利于提升航线覆盖面和航班密度，减少恶性竞价，降低单位成本和形成规模效应，通过提高航线的服务门槛来挤出中小企业从而加强对运价的控制。

　　投资建议

　　预计公司15~16 年的EPS 分别为0.10 元和0.17 元。考虑到与淡水河谷合作逐步落地利好公司长期稳定收益，干散市场触底，航运央企有整合预期，维持公司“买入”的投资评级。