军工板块掀涨停热浪(附股)

　　中原特钢：需求低迷致微亏，坚定转型升级之路

　　事件描述

　　中原特钢今日发布2014 年1 季报，报告期内公司实现营业收入2.84 亿元，同比下降2.12%；营业成本2.54 亿元，同比持平；实现归属于母公司所有者净利润-0.12 亿元，同比下降13.80%；实现EPS 为-0.024 元，2014 年4 季度EPS 为-0.054 元。

　　同时，公司预计2014 年2 季度盈利-0.08 亿元~0.02 亿元，对应EPS 为-0.016元~0.004 元；上半年亏损-0.10 亿元~-0.20 亿元，对应EPS 为-0.04 元~-0.02元。

　　事件评论

　　下游需求依旧低迷，1 季度主营净利同比略亏：作为强周期重型装备制造企业，下游制造业及油气领域继续低迷，使得即便考虑折旧调整增厚业绩因素，公司1 季度盈利依然承受了一定压力：1)公司在传统淡季遭遇下游制造业持续走低，影响公司机械精锻件产销；2)油价较去年继续下跌使得公司石油钻具、限动芯棒经营压力增加。

　　环比来看，1 季度三项费用为0.41 亿元，环比下降0.31 亿元，一定程度上减缓了公司1 季度业绩亏损程度。其中，除结算原因(历年4 季度公司管理费用均上升明显)导致1 季度管理费用下降之外，利息费用资本化金额、汇兑收益增加导致财务费用同比下降89.88%，也降低了1 季度公司费用水平。

　　期待主业复苏与募投项目释放：作为重型装备制造业企业，在经济结构转型的大背景下，公司经营短期承载了一定压力，但这也恰恰成为督促公司努力转型升级的动力源泉，压力之下方有动力。长期来看，公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放，另一方面随着募投项目的释放及不断地转型升级，高端品种占比将逐步提升来提升公司综合竞争力，进而增强公司应对行业波动的能力

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.08 元和0.09 元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)

　　中国重工：海军装备龙头

　　业绩低于预期

　　公司2014 年实现营业收入609.7 亿元，同比增长5.87%，实现归母净利润22.8 亿元，同比下降30.83%。2015 年一季度实现营业收入89.9 亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润3.9 亿元，同比下降47.39%。

　　公司净利润下滑主要受宏观经济低迷，航运业不振影响，公司舰船制造单船价格走低，产能利用不饱满，毛利率降低。

　　发展趋势

　　军工业务是公司业绩主要驱动因素。公司去年完成超大型水面舰船等总装资产注入，军工占营业收入比例进一步提升，目前是公司收入和利润增长的最主要驱动因素。公司受国家国防军工战略统一战略部署，军工产品研发支出同比大幅增长31.16%，未来将受益于海军加速发展。

　　船舶造修业务将保持平稳增长。按手持订单统计，今年全年造船完工水平预计高于去年，同比增长约18%，但新船价格和手持订单可能小幅度下滑，预计15 年全行业将保持平稳增长。

　　海洋工程业务增速放缓。公司14 年海洋工程板块收入增加主要是以前年度承接订单交付导致，受国际油价的影响，今年全球海洋工程板块需求可能下滑，海工市场面临一定调整压力。

　　公司受益于军工国企改革和船舶行业整合。公司一直走在军工国企改革的前列，未来有望持续受益。船舶行业也处于整合期，未来两年预计集中度将迅速提高，公司具备先天优势，在整合大潮中将充分发挥龙头优势。

　　盈利预测调整

　　下调公司2015e 盈利预测41.6%至28.06 亿元，首次给出2016e 净利润预测32.80 亿元。

　　估值与建议

　　预测2015e/2016e EPS 分别为0.15/0.18 元，对应当前股价P/E 分别为95.2x/81.4x。公司是军工国企改革的先锋，上调目标价67%至18 元，对应2015e P/B 5.3x，维持“推荐”评级。

　　风险

　　军工资产证券化进程的不确定性；民船市场仍处于周期底部。(中金公司)