发改委连出组合拳稳增长 12只基建股望成领涨龙头

　　马钢股份：依托核心技术、推进结构调整

　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：严浩军 日期：2015-05-14

　　1、行业1-2年发展趋势。

　　2014年，我国经济增速放缓，GDP同比增长7.4%，增速同比回落0.3个百分点；同时，经济增长对钢材需求的强度也持续下降。据中钢协消息，2014年，粗钢表观消费量同比下降3.4%，钢材消费进入平台区的特征十分明显。而钢铁行业产能过剩、供大于求的基本格局并无改观，行业盈利水平低下。据工信部统计，2014年重点统计钢铁企业销售利润率只有0.9%，仍处于工业行业最低水平。

　　展望未来，中国经济进入增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”，呈现出“从高速增长转为中高速增长、经济结构不断优化升级、从要素驱动转向创新驱动”的新常态。钢铁行业产能过剩，需求缓中趋降，企业经营形势依然艰难。

　　2、公司基本情况及主要业务简介。

　　公司主营业务为钢铁产品的生产和销售，是中国最大钢铁生产和销售商之一，生产过程主要有炼铁、炼钢、轧钢等。公司主要产品是钢材，大致可分为板材、型钢、线棒、车轮和特钢五大类。

　　2014年，公司在开局不利的逆境中，大力稳定生产秩序，优化产线分工和组产模式，高效调配资源，快速推进结构调整，经营绩效持续改善。全年开发新产品150万吨，大功率机车轮通过CRCC(中铁检验认证中心)认证并实现批量使用，250km/h 动车组车轮装车试运行，350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准，HRB500DW 低温钢筋填补国内空白。2014年，公司生产生铁1,797万吨，同比减少0.83%；生产粗钢1,887万吨、钢材1,838万吨，同比分别增加0.43%和1.38%。

　　截止2014年12月31日，公司拥有有效专利632项，特许权8项，有效技术秘密513项。专利技术、技术秘密、技术诀窍构成了公司的核心技术体系。公司在车轮(特别是高速动车组车轮)、大功率机车轮、高强汽车板、高效节约型建筑用钢、海洋工程用H 型钢、热轧高等级管线钢、高效电工钢等关键产品方面形成自己的核心技术，与同类企业相比，具有竞争优势。特别是在高效节约型建筑用钢、车轮、高速动车组车轮、大功率机车轮产品在国内处于技术龙头地位。

　　首钢股份：量价齐跌，1季度业绩亏损

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　首钢股份发布2015年1季报，公司报告期内实现营业收入51.37亿元，同比下降21.70%，营业收入50.13亿元，同比下降18.24%，归属母公司净利润-3.17亿元，EPS-0.06元，去年同期净利润0.05亿元。

　　事件评论

　　量价齐跌，1季度业绩亏损较大：受钢铁行业需求低迷及北方环保压力影响，1季度公司主要产品热轧和冷轧价格下调幅度较大；同时公司1季度产量虽同比上升4.47%，但考虑到存货价值同比去年有所上升，公司1季度销量同比或有下降。最终，量价齐跌带动公司收入同比下降27.10%，毛利率下滑4.13个百分点，由此导致公司主营业务出现较大幅度亏损。此外，三项费用同比增加0.77亿元，也加剧了公司业绩亏损程度。

　　环比方面，主要在需求低迷致使价格下调较大，并由此导致毛利率降幅较大的影响下，公司单季度业绩环比下降较大。

　　矿石与钢铁资产承诺注入，期待未来跨越式发展：根据重组方案，首钢总公司承诺，在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份，以减少关联采购，从而将有助于稳定公司原料供应，降低生产成本和提高生产效率。此外，为解决与重组后上市公司的同业竞争，首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨)，提升其未来的行业地位。

　　公司身处京城，一方面受益于“京津冀”，另一方，在环保要求日益严厉的情况下，公司转型动力相对较强。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.03元，维持“推荐”评级。

　　中钢国际：带一路后起之秀，新业务转型正当其时

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健 日期：2015-05-21

　　借壳ST 吉炭，实现优质核心资产上市。为了增强上市公司盈利能力，中钢集团决定通过资产重组，用集团内最优质的中钢设备来臵换中钢吉炭的全部资产及负债，完成后集团合计持有公司56.14%股权。

　　集团、高管参与定增，彰显未来发展信心。本次非公开发行A 股数量为1.82亿股，发行价格14.31 元/股，共计募集资金26 亿元，主要用于补充流动性，其中，实际控制人中钢集团认购金额3 亿元；高管员工通过祥瑞计划认购1.55亿元。我们认为通过本次非公开发行，实现公司核心管理团队持股，发展动力强劲，集团参与定增，彰显未来发展信心。

　　主营工程总承包，回款、在手订单情况较好，业绩无忧。中钢设备是我国领先的工程技术服务和设备集成及备品备件供应服务商，业务覆盖领域宽，资质齐全，14 年实现收入为102.79 亿元，同增8.58%，归属母公司净利润为4.54 亿元，同增25.36%，综合毛利率稳步提升。目前公司在手订单约是14年营业收入的2.8 倍，订单充沛，未来业绩有保障。

　　“走出去”是国家长期战略，海外工程空间广阔。“走出去”战略是国家政治和经济发展的双重需要，政策支持+国家优惠信贷，海外工程总包将迎来较好的发展机遇。公司海外业务收入占比36.38%，已布局多个海外“一带一路”国家，预计15 年公司海外业务有望大幅增长；l 环保业务蓄势待发，将成为新的增长点。中钢天澄(中钢设备持有53.33%股权)主要从事节能环保、新能源开发，自13 年来扭亏为盈，14 实现利润总额716 万元，公司精耕大气污染控制、固废处理和清洁能源及工业节能等节能环保领域，项目经验丰富，资质齐全，技术和研发实力出众，预计未来环保业务盈利能力有望大幅提升；l 转型3D 打印+PPP 正当时。公司积极谋求转型，降低对钢铁行业依赖度，利用自身在金属材料工程领域的资源优势，联合国内知名高校科研团队，共同开发金属增材制造、智能制造相关产业；融资能力强+政府关系出众的国企，未来有望显著受益PPP 行业发展。

　　估值安全边际高，继续推荐。我们预计15-16 年公司归属净利润为5.22 亿元和6.48 亿元，对应EPS 分别为0.81 和1.01 元，当前股价对应15 年PE约23 倍，估值较为安全，实际控制人、高管等核心员工参与定增，彰显未来发展信心，给予15 年30 倍PE，6 个目标价24.36 元，维持“买入”评级。

　　主要风险：人民币升值；国际政治、经济风险；海外项目管理人员流失风险。(来源：中国证券网)