新太平洋海底光缆开建 光纤设备需求将激增

　　鹏博士:业务进展顺利,关注公司“互联网+”拓展

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成,李亚军 日期：2015-05-12

　　事项:

　　公司之前公布年报,显示各项业务正稳步推进,我们认为公司做为民营宽带龙头企业,具有较强的业务拓展性,未来可能围绕“互联网+”继续开展相关业务。“互联网+行业应用”“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”等都将为公司发展带来新契机。

　　评论:

　　“十三五”将到,“互联网+行业应用”拓展性强,电力“智慧抄表”或先行

　　“十二五”计划基本迎来收官,“十三五”计划即将开始。按照现在国家政策和相关产业政策的逻辑,我们认为“十三五”计划的重点将是“互联网+行业应用”。公司做为国内最大的民营宽带运营商,帮助行业实现“互联网+”有先天优势。

　　根据我们2013年的深度报告,我们认为电力行业与公司宽带业务结合最紧密,最有可能率先切入。(可参考我们2013年10月的深度报告:《搭建“云管端”的融合平台》)

　　与电力行业具体的结合解决的问题主要是“减少电力企业成本、增加售电互联网化、减少信息丢包率以及用电大数据”等方面,这与公司两年前进军电力计费(智慧抄电表)的拓展不谋而合。具体而言:

　　通过宽带接入的方式可以有效减少电力数据回传的成本,同时减少人工抄表带来的人工成本;

　　公司深入家庭的战略,未来可以将售电集成到家庭APP之中,方便售电和管理;

　　公司独有感知网技术,加之光纤传输效率高,信息丢包率低,提高电力企业数据获取效率;

　　依靠公司数据中心优势,未来还可能为电力企业提供大数据支撑。

　　如此一来,电力公司有动力通过与长城宽带合作的方式解决上述问题。同时,公司一方面可以获得按户或者按小区0边际成本的收入;另一方面可以进入部分难进入的小区增加覆盖范围。

　　围绕和光启的合作,“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”值得继续关注

　　公司与光启合作研发智慧感知网正式开启公司家庭互联网的时代。依托公司大宽带/超宽带产品、大麦盒子、大麦超级电视、大麦千兆路由器组建了现阶段的家庭互联网。未来基于家庭互联网的在线教育、OTT、远程医疗、云娱乐(游戏)都值得期待。其中鹏博士依靠向教育机构提供“鹏云”数据中心(唯一),提供千兆带宽,已经获得了不同教育机构的5000名云教师资源,未来公司在线教育平台优势将逐渐体现。

　　业绩无惧业务扩张,将继续高增长

　　公司2014年实现营业收入69.6亿元,同比增长19.7%;净利润5.34亿元,同比增长32.5%;经营现金净流量38.3亿元,同比增长26.0%,整体保持较高速的增长。我们认为:公司虽然处于业务拓展时期,向互联网迈进了许多步,但是仍然不改公司业绩和经营质量的增长。我们预计未来两年这一局面还将延续,2014年股权激励费用+公司债+各项准备的金额超过3.5亿,预计到2017年这些费用不再影响公司业绩,将带来更快速度的业绩提升。

　　未来随着公司宽带在网用户达到1500万人(预计2017年可以实现),人均ARPU值保守估计为80元左右,单是宽带接入就将带来约150亿收入,加上公司在OTT、在线教育、移动转售、IDC以及电力等行业性拓展,公司收入和业绩将进入新的平台。

　　看好公司“价值重估”,维持“买入”评级

　　公司合作VIZIO、收购Vertex,打造海外OTT平台内容、应用以及运维业务。近日又与光启合作,加强家庭感知网技术,未来可能成为家庭互联网的运营商。而随着业务种类与范围的扩大,我们同时看好公司未来在宽带接入、IDC、“端”内容提供上的发展。预计公司2014-2016年营业收入分别为83.37/105.67/138.61亿元,净利润分别为6.69/8.96/13.36亿,对应EPS分别为0.48/0.65/0.97元。公司和光启合作,带来的增量净利润在2017年预计约为9个亿,对应2017年净利润或超20亿,长期市值看1000亿元,维持“买入”评级。