六大稀土集团整合将加速 相关概念股或王者归来

　　五矿稀土：年报符合预期，关注集团资产注入进度

　　点评：

　　业绩符合预期，业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷，稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014 年公司收入大幅下降了64.69%，毛利率仅为12.48%，较去年同期下降了12.85 个百分点。本年内共生产稀土4021 吨，仅销售1857 吨，累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014 年下半年下跌幅度较大，公司在三、四季度一次性计提了0.95 亿的存货跌价，全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

　　公司所获得的2015 年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，预计增长20%。公司所获得的2015 年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测，公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针，预计增长幅度在20%左右。

　　公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014 年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700 吨，五矿集团在上市公司之外还拥有3 张稀土开采证、2080 吨稀土开采指标和2115 吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下，五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一，正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台，拥有较强的集团资产注入预期。

　　稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落，符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期，但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前，我们继续维持行业的中性评级。

　　给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014 年的稀土存货较多，我们相应调整了公司的盈利预测，预计公司15-17 年净利润分别为2.11 亿、7.74 亿和9.4 亿元，EPS 分别为0.21、0.79 和0.96 元，对应当前股价的市盈率为159 倍、43 倍和35 倍。继续给予公司“增持”评级。

　　风险提示：稀土价格出现大幅度下跌；2015 年所获得稀土冶炼指标低于预期。(国海证券)