券商：“改革牛”第三阶有色将领涨 7股火力全开

　　紫金矿业:定增100亿海外收购显著增厚权益储量 上调评级至买入

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：申万宏源(咨询 买卖) 分析师：叶培培,徐若旭 撰写日期：2015-05-29

　　投资要点:

　　定增100亿元谋求海外资源收购。公司于5月26日晚间发布定增预案,拟以不低于4.13元/股,向不超过10名特定对象非公开发行不超过24.21亿股,募集资金总额不超过100亿元,拟用于海外项目建设、海外收购及补充流动资金等。公司股票将于5月27日复牌。

　　10倍PE收购对价合理,国际化战略铺开响应一带一路。根据方案,刚果(金)科卢韦齐(Kolwezi)铜矿建设项目总投资35.29亿元,拟投入募集资金32.23亿元。项目建成后,年处理铜矿原矿石165万吨,年生产硫化铜精矿7212吨(含铜60%),通过火法冶炼年产粗铜43616吨(含铜90%),通过湿法冶炼年产电解铜8203吨。建成后年销售收入预计为3.19亿美元,年创造税后净利润约7813.90万美元;刚果(金)卡莫阿(Kamoa)铜矿收购项目和巴新波格拉(Porgera)金矿收购项目拟分别投入募集资金25.17亿元、18.21亿元(2014年净利润约4016万美元)。此外,部分募集资金将投向国内,紫金山金铜矿浮选厂建设项目拟投资4.44亿元,项目达产年年产铜精矿15.43万吨,年产硫精矿33.07万吨,预计实现销售收入41250万元,年创造税后净利润约6879.83万元。扣除公司19.95亿元补充流动资金,此次收购资产的平均PE约10.03,收购对价合理。目前大宗商品正处于低谷期,国际矿业公司加快出售资产,矿业资源估值较低,是中国加快海外资源收购步伐的有利时机,也可视为对国家一带一路战略的积极响应。

　　权益储量大幅提升,并购金矿山带来产量增长有效弥补紫金山黄金产量下滑。通过本次收购,公司将大幅提升矿产资源储量:按权益测算,金的总资源储量将从截至2014年末的1341.50吨提升到1476.88吨(增长10.09%),铜的总资源储量将从1543.30万吨提升到2679.42万吨(增长73.61%),为公司长期可持续发展奠定坚实基础。通过与巴里克合作开发波格拉精矿(各占50%股权)将令紫金矿业(咨询 买卖)增加黄金权益储量7.5吨,有效对冲本部紫金山黄金产量的逐年下滑,是公司未来利润重要的增长点。

　　打造电商平台,发挥整合效应。公司依托金属资源及销售网络优势,加强金融创新,在矿业与互联网、金融的结合上进行了有益探索,创建了“互联网+有色金属产业链+大数据”、开放性、综合性、一站式服务的电商服务平台,包括资讯、交易结算、仓储物流和金融服务等四大功能模块,将逐步建立一个覆盖全国的金属物流仓储体系,实现资金、信息、物流的全面对接,形成完整的金属产业链,提高贸易及物流效率,发挥公司特有的行业优势、区位优势、政策优势和整合效应,满足公司业务发展需要。

　　龙头黄金企业资源属性进一步增强,上调评级至买入!公司作为国内黄金公司的龙头企业,长期致力于海外矿山的兼并,此次收购巴新金矿和刚果铜矿将进一步强化上市公司的资源属性,大幅增厚上市公司的权益价值。同时公司依托自身资源优势积极探索互联网商业模式也有助于公司估值提升。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.12/0.14/0.18y元,对应当前股价动态PE分别为45/38/29倍。考虑到公司停牌期间,上证指数大幅上涨约15%,公司股价存在补涨诉求,我们上调公司评级至买入!