中国银行业：金融改革有望缓释信用周期风险 持续看好银行股

　　持续看好中国银行业

　　中国将持续推进一系列金融改革,包括近期的存款准备金率、信贷支持资产证券化的注册制、地方政府融资平台债务的处置等,将有助提升银行业中长期ROE水平。虽然上述改革无法完全消除资产质量压力的影响,但和降息降准等政策结合,将有效缓解上述压力,降低信用周期的波动影响和相关风险。

　　资产质量仍是首要关注;未来再融资可能性上升

　　对银行业而言,相对稳健的贷款和费用收入增长仍是银行业近期重点。虽然净息差持续承压,但降准等政策允许银行将资产配置于收益更高的生息资产,可缓解上述压力。由于GDP及出口增速放缓,我们认为银行业主要风险依然来自资产质量。我们预期,由于银行业核心一级资本水平仍非十分充分,未来银行再融资的可能性上升。

　　维持中行/建行“买入”;上调农行/招行至“买入”;给予交行/平安“卖出”评级

　　我们维持中行(持续受益于海外利率环境、存款利率放开等改革)、建行(受益于“一带一路”等基建相关政策)“买入”评级。我们上调农行(受益于“一带一路”对西部地区利好、支持“三农”等定向政策)至“买入”。评级基于近期股价表现及增长可持续性隐忧,给予交行、平安“卖出”评级。

　　预测及估值

　　我们提高了我们覆盖的A股上市银行的2015-2017年盈利预测1-5%,并且将中长期ROE提高至11-17%。我们2015年ROE的预测在14-19%之间。(瑞银证券)