钢铁行业景气度回升 10股或触底反弹

　　新钢股份：内需疲弱叠加出口减少，1季度亏损

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　新钢股份今日发布2015年1季报，报告期内公司实现营业收入 62.53亿元，同比下降26.71%；营业成本61.18亿元，同比下降25.45%；实现归属于母公司所有者净利润-1.18亿元，去年同期为-0.22亿元；1季度对应EPS 为-0.08元，2014年4季度EPS 为0.19元。

　　事件评论

　　内需疲弱、出口减少，1季度亏损同比扩大：在行业低迷的背景下，公司1季度降价销货，带来产品销量同比增长约7%，但价格跌幅较大导致总收入同比依然大幅下降26.71%。此外，价格跌幅较大导致公司1季度毛利率同比下降1.65个百分点，最终使得公司1季度亏损较大，成为2013年以来单季度盈利最差阶段。对于公司而言，由于出口业务占比相对较大，2015年1季度价格跌幅较大应来自内需疲弱与出口减少两个方面同时作用。

　　环比方面，1季度公司毛利率大幅跳水，环比降幅达13.88个百分点，虽然公司加强降本增效力度使得费用总额减少3.73亿元，但仍不足以扭转亏损局面。

　　综合考虑行业表现及行业内其他公司来看，1季度毛利率的大幅下滑，主要源于行业低迷，但也不排除存在一定结算模式上的差别影响。

　　扭亏依赖行业复苏：公司产品结构特点不够特出，中厚板占比也相对较大，此外下游造船业的持续低迷对公司经营产生了较大的影响，未来公司的业绩扭亏更多依赖行业的复苏。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别0.22元、0.37元，维持“谨慎推荐”评级。

　　南钢股份：加码环保、电商，转型全面铺开

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-04-30

　　业绩简评

　　公司公布一季报，报告期内实现营收62.57亿元，同比降3.53%；实行归属上市公司股东净利润0.75亿元，同比增349.93%；EPS 为0.02元。同时，公告全资子公司金凯节能环保收购FID II (HK)100%股权以及对全资子公司金凯节能环保、金贸钢宝进行增资。

　　经营分析

　　Q1业绩继续改善。公司Q1综合毛利率环比0.93个百分点，达到上市以来最高水平10.32%。同时，期间费用率同比降0.09个百分点，显示公司受益行业盈利改善以及内部管理水平提高。公司作为板材龙头公司，未来有望持续受益行业基本面中期反转。

　　加码转型环保。此前公司已成立节能环保投资公司，并明确提出“建立节能环保专业化运营公司；并购境内外优质节能环保资源；与国际一流企业合资、合作，嫁接国际最先进技术”等。此次子公司金凯节能环保收购FID II(HK)100%股权继续加码涉及环保行业，进一步推动公司“钢铁+节能环保”的转型发展目标。根据披露，FID II(HK)主要资产包括ACE 投资基金，是由复星集团、三峡集团和易方达基金三方共同发起成立的境外清洁能源基金，主要投资境外风电、水电、太阳能等清洁能源项目。此次收购显示公司对涉足环保行业的力度与决心，有望成为未来非钢产业的重要组成部分，并增强企业盈利能力，利好中长期发展。

　　增资支持电商发展。此次公司同时公告增资金贸钢宝电子商务公司，将增强江苏金贸钢宝的资本实力，做大做强其旗下管理运营的互联网+钢材交易平台“金陵钢铁网”， 未来有望提升钢铁主业估值。

　　继续看好公司后续改革/转型。公司已明确提出作为控股股东，南京钢联将从各个方面积极支持南钢股份由传统制造业向现代服务业转型发展，并做大节能环保、钢铁电商、信息化等新兴产业和新业务模式。南京钢联培育的新业务、新业态，条件成熟后也将优先植入南钢股份。如我们前期分析，公司实际控制人复星集团在产业投资方面所拥有丰富经验、资产实力雄厚，未来继续出台进一步转型/改革措施的可能性较大。

　　投资建议

　　预计公司15-17年EPS 分别为0.15、0.20、0.26元，维持“买入”评级。

　　马钢股份：收购马晋50%股权，打造轨交装备制造平台

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-05-29

　　事件描述

　　公司今日发布公告，以1.74 亿元收购收购晋西车轴持有的马晋公司(马钢与晋西车轴五五合资公司)50%股权。

　　事件评论

　　1.74 亿元收购马晋50%股权实现全资控股：2015 年5 月28 日，公司与晋西车轴签署《产权交易合同》，公司正式收购晋西车轴持有的马晋公司 50%股权。根据公开挂牌结果，公司作价人民币1.74211 亿元购入股份。完成收购后，公司持有马晋公司的股权比重将由50%增至100%。

　　延伸车轮产业链，打造轨道交通装备制造平台：马晋公司由马钢与晋西车轴于2012 年3 月14 日各出资50%共同投资成立，是将马钢股份生产的车轮和晋西车轴生产的车轴通过精加工和装配产成火车轮轴，使得马钢股份初步实现钢铁产业链的延伸，总投资12 亿元，由晋西车轴行使控股权。

　　马晋公司拟建成以中高端轮轴为主、普通轮轴为辅的生产基地，形成年产7 万套轮轴的产能。不过，根据晋西车轴公告，马晋项目一期工程2013 年投入试产，二期工程因土地“七通一平”及村民干扰因素进展延后。

　　项目自投入试产以来，2013~2014 年营业利润分别为-360.36 万元、-285.82万元，持续为负，2015 年前2 月营业利润584.28 亿元，整体经营状况未达到当初预期。

　　搜拍网(产权交易网站)显示，晋西车轴2015 年4 月28 日在上海证券报刊登公开转让所持马晋公司50%，转让价格1.74 亿元。为此，马钢此举收购马晋公司50%股权是建立在晋西车轴主动转让的基础上。

　　对于马钢而言，将车轮及相关铁路产品打造成世界品牌是公司战略目标之一。

　　继收购法国瓦顿公司增强公司车轮等铁路产品技术力量之后，通过收购马晋公司50%股权，公司将获得马晋公司控制权，整体业务延伸至车轮产业链，从而有助于快速进入轨道交通装备制造平台。

　　预计 2015、2016 年EPS 分别为0.07 元和0.09 元，维持“谨慎推荐”评级。