钢铁行业景气度回升 10股或触底反弹

　　物产中拓：定增募资补充流动性，降低负债、支撑电商业务快速扩张

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-05-25

　　事件描述

　　物产中拓公告拟以7.35 元/股价格定增0.82 亿股，所募6 亿元资金扣除发行费用后净额将全部用于补充流动资金，定增股票均锁定36 个月。

　　事件评论

　　物产集团退出定增，发行股数缩减为0.82 亿股：与前次定增方案相比，本次定增对象中物产集团退出，仅包含天弘基金、博宇国际、合众鑫荣、合众鑫越等4 家。公司公告称，物产集团退出此次定增，是受限于法律规定及政策调整等客观因素，推想可能与公司股权已变更至终资集团并最终要划归给省交投集团有关，由此导致发行股数由原定约1.10 亿股缩减为目前的0.82 亿股。发行价格仍定为7.35 元/股，募集资金总额不超过6 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，定增股票锁定期均为36 个月。本次发行不会导致发行人控制权发生变化，公司控股股东仍为综资公司，实际控制人依然为浙江省国资委。

　　降低负债及财务费用，支撑电商业务快速扩张：公司目前主要通过银行借款等负债经营方式补充流动资金，财务费用负担较重，2015 年1-3 月，公司的银行借款期末余额为8.43 亿元。本次非公开发行股票募集资金到位后，将改善公司的财务结构，降低财务费用，以2014 年年报为准，将公司利息支出与有息负债相比得出公司整体债务利率，从而预期此次定增募资6 亿将降低财务费用约0.23 亿元，以发行前股本计算并考虑25%所得税率，对应增厚EPS0.05 元。

　　此外，钢铁及冶金原料等大宗商品批发贸易和汽车经销及后服务均是典型的资金密集型行业，拥有充足的流动资金十分必要。本次再融资募集资金补充公司流动资金，将支撑公司电商与物流配送创新业务发展与扩张。其中，公司高星物流园项目已建成并投入运营，园区集合了专业仓储、剪切加工、高效配载、智能配供、专区服务及铁路到发的六大基础功能，同时未来将实现信息化集成服务、加工配送集成服务、物流金融集成服务三大高端物流功能，为公司更好的开发物流市场，不断扩大服务品种，提升规模与效益创造了有利条件。

　　彰显终极宿主交投集团积极推进公司电商业务发展决心：此前公司收到证监会非公开发行股票《恢复审查通知书》，表示公司非公开股票发行事项将继续推进，即说明公司暂不会有重组发生，电商业务未来将在浙江交投旗下经营，而此次募资也再次表明交投集团正积极推进公司电商业务发展。

　　由于此次定增尚未完成，暂不考虑其对公司盈利影响，预计公司2015 年、2016年EPS 分别为0.34、0.42 元，维持“推荐”评级。

　　五矿发展：五矿集团主要领导变动，钢铁电商“三国演义”上演

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-05-05

　　何文波任五矿集团董事长：其曾长期在宝钢集团工作，有着多年的钢铁和钢贸行业从业经历。

　　五矿发展或将加速业务电商化转型：五矿发展所在的行业已电商化趋势明显，不转型将面临被淘汰，在“互联网++”是政府战略且母公司主要领导又有着长期的钢铁和钢贸行业从业经历的背景下，我们认为五矿发展将大概率加快业务电商化转型。

　　五矿发展的钢贸闭环资源极为丰富：线上已有鑫益联平台，线下分公司早已全国布点且是国内最大的钢贸托盘商之一，有着现成的从钢厂到用户的端到端闭环业务，钢铁物流园可以向O2O业务模式演进，拥有除银行之外的几乎所有金融牌照。

　　钢铁电商的“三国演义”开演：钢铁电商的终极之战正在开启，预计到2020年钢铁电商的格局将基本定型，将形成钢厂电商、钢贸商电商和互联网电商各有一番天地的“三国演义”。其中，钢厂电商是魏国，代表是欧冶云商；钢贸商电商是吴国，代表是五矿发展；互联网电商是蜀国，代表是上海钢联和找钢网。

　　投资建议：基于五矿发展业务电商化转型将大概率加速的推测，我们全面上调对公司的预期，上调公司评级至买入-A，6个月目标价35元，相对于2015年71倍PE.

　　风险提示：钢铁产业链资金断裂风险，业务电商化转型速度慢于预期。