新电改再掀浪潮 布局电力业基金机会凸显

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　　皖能电力:主业稳健关注国资改革

　　皖能电力000543

　　研究机构：华安证券分析师：朱程辉撰写日期：2015-04-03

　　主要观点:

　　公司是皖能集团核心资产及唯一的上市平台。按照集团发展战略，及在集团支持背景下，公司充分利用国家政策，加快从小机组、高能耗向大容量、高参数、低能耗机组的转变。随着“三个战略转移”实施，公司的市场地位及盈利能力和稳定性逐步提升。同时公司继续加大金融投资及产业链延伸，总体发展态势良好。

　　区域发展保障用电需求。“十二五”以来，安徽省在国家促进中部崛起和扩大内需的重大机遇下，经济继续保持快速增长，第二产业占比持续提升，增速远高于全国水平。预计“十二五”后期，安徽省工业城镇化进入中期加速阶段，地区经济稳定增长将保障本省电力需求。

　　动力煤价格保持低位运行。动力煤价格自2013年进入下跌通道，中长期来看，我国煤炭需求增速将持续下滑。根据2-3年的产能释放周期，我们预计煤炭行业未来几年将形成较大的新增产能规模。煤炭总量削减计划将使煤炭供需失衡更加显著。预计未来几年环渤海动力煤价格仍将处在500-600元/吨的低位震荡。

　　金融资产提升公司内在价值。作为安徽省属国资控股企业，公司积极参与省内金融企业的投资，已参股多家金融企业。公司金融资产当前公允价值近50亿元，占到目前上市公司总市值的1/3。

　　安徽国资改革进程加速，关注集团资产注入进程。我们认为集团整体上市是安徽本轮国企改革的主要路径，省属国资是重点。集团增发时承诺剩余权益装机在5年内分两步注入，目前距离集团承诺的第一步时间已过半，密切关注集团承诺兑现进展。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年每股EPS为1.06/1.18/1.27元，对应当前股价PE为13/12/11倍，公司的主要看点在于安徽国企改革背景下，作为省属国资企业外延式发展机遇，公司成为安徽省能源资产整合平台的确定性较强，但具体时点及内容需要跟踪。同时综合考虑可比公司PB和PE估值，给予公司“增持”评级。