旅游产业内涵延展 抢筹7只股

　　宋城演艺：A股收购VIE结构第一单，打造O2O互动娱乐第一股

　　研究机构：国信证券

　　VIE结构重组回归A股第一单，宋城未来有望打造O2O互动娱乐第一股，建议继续战略性配臵

　　总体来看，虽然证监会对公司本次收购议案要求反馈的内容较多，但主要是由于收购标的所处新兴互联网+演艺行业领域和VIE回归第一单所致(行业新颖，针对VIE结构的收购方案也有其特殊性)。同时，公司也进行了200多页的详细解答，不仅进一步揭示了互联网+演艺行业特点，还对公司在互联网演艺行业的竞争优势(市场份额前三，网页端等优势)、核心业务指标(用户、主播、ARPU等)、收入成本演绎等也进行了更为详细的披露，有助于证监会和投资者进一步了解收购标的的相关情况。

　　从宋城演艺的情况来看，公司自2010年上市以来，一直是我们国信旅游小组持续紧密跟踪推荐的核心标的(见下表5)。综合反馈意见稿中对收购标的六间房的进一步披露，我们进一步明确了六间房在互联网演艺行业的竞争地位(市场排名前三)，尤其其在用户、网页端模式等方面的相对优势。综合来看，未来，六间房凭借其在行业的领先地位，加之宋城演艺的线下娱乐内容资源和平台优势(包括主播资源等)，可以加强自身在产品、管理和技术方面的竞争力；而宋城演艺则有望借助六间房这一线上平台，将自身演艺内容优势和人才资源优势进一步扩大。二者有望共同构建线上线下打通的O2O互动娱乐生态体系。

　　维持公司15-17年全面摊薄EPS0.99/1.27/1.56元。我们一直强调，2015年是公司资本运作的关键之年，演艺和娱乐扩张均有望全面提速，并结合互联网布局积极打造宋城生态圈。同时，公司此前已有业务布局15年也亮点纷呈，接下来催化剂繁多。我们坚定看公司积极打造O2O互动娱乐第一股的聚变效应，认为公司中期市值可上看600-800亿元。维持公司“买入”评级，继续建议作为战略性持有标的。

　　国旅联合调研简报：与WMC开发中国泰拳产业，期待其他新项目落地

　　研究机构：国都证券

　　核心观点

　　1、公司与厦门拳威文化产业有限公司签署战略合作协议。拳威文化是世界泰拳理事会在中国授权的唯一合法运营机构，双方将在泰拳文体综合园、泰拳赛事运营等项目展开战略合作。

　　2、泰国泰拳在中国有上百万的练习者，在广州也有不少于10万的练习者，已经成为一种新颖时尚的全民健身运动。泰拳传入港澳已有几十年历史，并与上世纪90年代传入中国内地。2008年，由国家体育总局主办了首届全国泰拳比赛，至今已成功举办7届。2011年，国家体育总局发布《关于将泰拳设立为我国试行开展的体育运动项目的批复》(体竞字【2011】31号)的文件，批准将泰拳设立为我国试行开展的体育运动项目，属于大项，泰拳运动开始在中国正式推广。

　　3、拳威文化是通过泰国皇家审批的独立官方机构——世界泰拳理事会(WMC)在中国授权的唯一合法运营机构。拳威文化也是中国唯一有权使用世界泰拳理事会(WMC)在国际拥有的品牌、商标，有权以(WMC)名义在中国开展与泰拳相关的推广、交流、商业等活动，全权处理在中国推广及管理专业泰拳与业余泰拳有关的一切事宜。

　　4、双方合作的主要项目为“泰拳文体综合园”项目，为福建省唯一的泰拳培训基地。该项目由国旅联合100%出资，出资金额为人民币5,000万元整，由国旅联合运营，拳威公司协助参与；另设立比赛与运营公司，暂定出资金额人民币600万元，双方各出资50%。我们认为，拳击赛事近年来在中国频繁举办，拳击类运动在中国有一定发展空间，国旅联合与WMC在中国的唯一合法运营机构开展合作，占据了泰拳运动的制高点，泰拳培训、赛事运营都是未来可能盈利的项目。“拳威2015世界泰拳争霸赛系列赛事”将于今年5月厦门开赛，将成为近期股价的催化因素。

　　投资建议：在厦门当代入主后，国旅联合向文化演艺和体育产业转型的力度很大，效率很高，不断公告新项目落地。最重要的一点是，公司和合作方专业实力较强，或者是拳威文化这样拥有排他性稀缺资源的公司。与拳威文化合作后，国旅联合在体育产业方面的布局思路已经比较清晰：抢占群众基础较好或有较大潜力的赛事运营开发资源，获得排他性经营权；利用厦门区位优势，开发城市名片型的大众体育赛事，并获得相关权益。我们看好公司在体育产业的布局，预计今年还将有其他新项目落地，建议投资者积极关注。