新能源汽车上半年销量迅猛增长 六股极具价值

　　宇通客车：销量环比回暖显著，受益新能源客车加速发展

　　宇通客车 600066

　　研究机构：安信证券分析师：林帆撰写日期：2015-05-06

　　4月销量较3月明显回暖，环比增长31%，同比下滑1%。前4月公司累计销量14330辆，同比下滑1.55%；其中大型客车5458辆，同比下滑18.62%；中型客车6616辆，同比增长8.76%；轻型客车累计销量2256辆，同比增长27.75%。公司4月单月销售较3月环比回暖显著，4月销量3851辆，同比下滑0.95%，环比增长31.39%；其中大型客车销售1387辆，同比下滑23.79%，环比增长25.86%；中型客车销售1905辆，同比增长16.59%，环比增长55.00%；轻型客车销售559辆，同比增长28.80%，环比下滑6.83%。

　　行政手段和市场化手段有望双管齐下，新能源汽车板块受益显著。2015年4月29日四部委联合公布2017-2018和2019-2020年新能源汽车补助标准分别较2016年下滑20%和40%，市场可能担心补贴退坡对新能源汽车发展的负面影响，我们认为新能源汽车是本届政府重点发展方向。5月5日四部委发布《关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作的通知》显示政府致力推广新能源车明确态度，考虑2015年新能源汽车50万辆总保有量目标差距(2014年保有量约10万辆，1Q15新增销售不足3万辆)和环保压力，未来政府对于新能源汽车产业将采用行政和市场手段联合的方式加大支持力度，一方面政府除补贴外，将继续在新能源公交和出租车等的购买、使用和配套设施建设上给予政策支持，另一方面据盖世汽车网等媒体报道可能加快引入碳交易机制等更市场化扶持方式，对冲补贴退坡的影响。

　　新能源客车龙头，技术实力优势明显，市场推广模式成熟。公司作为新能源客车龙头，在客车车联网和轮毂电机等新能源技术研发上具有先发优势，具备提供新能源客车整体解决方案的能力，将显著受益于新能源汽车板块政策利好，同时在客车领域共享交通创新模式上有望成为引领企业。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价38.00元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为17.5%、16.5%、15.0%，净利润增速分别为23.5%、20.2%、16.4%，EPS分别为1.92元、2.30元和2.68元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为38.00元，相当于2015年20倍的动态市盈率。

　　风险提示：新能源客车销量低预期；原材料价格大幅上涨。

　　比亚迪：比亚迪股东大会调研纪要

　　比亚迪 002594

　　研究机构：浙商证券分析师：杨云撰写日期：2015-06-18

　　投资要点

　　新能源产品供不应求

　　据公司介绍，于6月在深圳车展上亮相的混动SUV 唐目前已经有超过600辆以上的订单，产品主要集中在深圳销售，唐作为公司新能源双模汽车程碑式的产品其出色的性能和品牌塑造性所带来的积极影响不可限量；另一方面，在5月创出单月历史销量新高的秦未来有望继续高歌猛进，预计旺季有望突破4000辆，超出市场预期。受益于PHEV 的强劲需求，1-4月公司新能源汽车市占率已高达38%，提升趋势依旧明显。

　　新能源产品全国版+地区办组合拳

　　公司提出了未来新能源汽车的销售战略将分为“地区版”和“全国版”。“地区版”的产品着重于新能源补贴政策较强的特定地区，如上海，北京；而“全国版”则面向全国所有地区，仅享有中央补贴。我们认为在新能源汽车销量快速上升的过程中，国家补贴力度逐渐退出将是大势所趋，公司未雨绸缪，进一步加强产品的市场化力度为未来新能源产品的推广有着非常积极的意义。

　　工持股计划彰显乐观前景

　　公司拟面向包括监事、高管在内的97名员工推出不超过3266万股的员工持股计划；涉及股票约占公司总股本的1.32%；本次员工持股计划的资金为自筹和公司方面的无息借款支持。员工持股计划彰显了公司对核心技术人员的重视， 和未来经营前景的乐观。

　　目前正是买入良机

　　我们重申公司新能源业务的广阔空间，单就其新能源汽车业务2016年估值就有望超过1800亿，随着新能源产品线的完善，以及市场的供不应求，公司15年业绩大概率将超预期。综合来看，未来公司股价仍有50%的增长空间。