中药材产业物流基地规划将出 10只个股围猎全攻略
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-07-24 13:46:50
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云南白药:一季度增长稳健,消费品空间广阔
类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-05-04
报告要点
事件描述云南白药发布 2015年一季报:实现营业收入47.09亿元,同比增13.23%;归属于上市公司股东的净利润5.61亿元,同比增长11.41%,EPS 为0.54元;扣非净利润5.57亿元,同比增长13.26%。
事件评论
一季度增长稳健:2015年一季度,公司收入同比增长13%,扣非净利润同比增长13%,实现稳健增长;经营性现金流量净额为8.31亿元,同比增长25%,回款情况良好;公司综合毛利率同比下降0.9个百分点;销售费率同比下降1.03个百分点;管理费率同比下降0.21个百分点;财务费率提高0.36个百分点。
健康事业部和商业业务预计增速超过15%:2015年一季度,(1)预计健康事业部收入同比增长15%以上,增长主要由牙膏贡献,受益于消费升级、新品推出和渠道下沉,牙膏未来仍有望保持稳健的增长。养元青和清逸堂卫生巾保持平稳,卫生巾基本完成了产品的升级换代以及营销整合,今年有望向全国推广,预计全年卫生巾业务有望恢复增长;(2)预计药品事业部收入同比减少约10%,主要受去年基数较高的影响。其中普药增速近20%,普药品种血塞通胶囊、气血康口服液等具有较强的市场潜力,未来有望保持较快增长;(3)预计商业业务收入同比增长超过15%,略高于行业平均增速。
中药资源事业部发展空间广阔:2015年一季度,中药资源事业部收入同比增长20-30%,保持较快的增速。中药资源事业部对内满足公司原材料需求,对外则包括食品、保健品、饮片、提取物等业务,目前重点培育的产品有豹七三七、高原维能口服液、千草美姿系列、螺旋藻含片等。中药资源事业部充分整合了公司上下游资源,并积极利用医药电商O2O 等新营销模式发展大健康产品,未来发展空间广阔。
维持“推荐”评级:公司拥有独一无二的品牌,杰出的管理团队,优秀的产品,是民族医药工业的一面旗帜。公司药品业务继续整合挖潜,大健康业务保持稳健增长,中药资源事业部有望成为新的增长看点。公司积极探索电商新渠道,保持创新思维,我们看好公司未来长期稳健成长,预计2015-2017年EPS 分别为2.92元、3.50元、4.20元,对应PE 分别为24X、20X、17X,维持“推荐”评级。
天士力:可交换债投资价值分析
类别:公司 研究机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:朱岚 日期:2015-06-04
结论或投资建议:天士力可交换债的申购预期收益率不高,但覆盖资金成本的概率较高,建议低成本投资者积极参与,配置型投资者可通过网下网上申购达到低价配置的效果。
原因及逻辑:1、当天士力的股价为57元时,对应的可交换债价格在113元~115元。
当天士力在45.6元至71.25元之间波动时,对应的可交换债的市场合理定位约在110元-115元之间。2、纯债部分价值为84.83元。3、双赎回条款天士力可交换债含换股期前赎回条款和换股期后赎回条款,其中,换股期后赎回条款与一般的可转债相似,换股期前赎回条款在私募可交换债中已出现过,在公募可转换证券类产品中属于首次出现。换股期前赎回条款类似敲出条款,对定价的影响举足轻重,对发行人很有利,对债券持有人不利。换股期前赎回价格越高、发行人赎回概率越低,对可交换债价格越有利;4、当天士力可交换债的总申购资金(放大后)为7500亿元且时,中签率为0.107%,当首日涨幅为15%时,网下申购收益率为0.016%,网下简单年化收益率为4%。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。5、公司为国内领先的中药企业。目前已形成现代中药、生物药、化学药三大平台,以现代中药为中心,带动另外两个板块快速发展。中药包括心脑血管系列、消化系列、抗病毒和感冒系列,其中核心产品复方丹参滴丸达到近30亿元销售。复方丹参滴丸FDA III 期临床已进入收尾阶段,预计将于2016年完成临床试验,届时复方丹参滴丸将成为全球首例通过美国FDA 认证并获美国市场销售许可的中成药,对我国的“中药国际化”战略有着历史性的意义。公司运用电商新媒体,优化以药品类、非药品类、社保预定联网结算服务为核心的电商业务体系。
有别于大众的认识:1)要使网下申购不亏本,假设回购成本为2.5%,当中签率为0.1%时,天士力可交换债上市时需达到约110元;当中签率为0.16%时,上市时需达到约106元。2)由于发行至上市一般需要两至三周,如果期间正股下跌幅度超过20%(天士力股价跌破43元),网下申购的收益率有可能不能覆盖成本。
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