中药材产业物流基地规划将出 10只个股围猎全攻略
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-07-24 13:46:50
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同仁堂:业绩稳健增长,期待国企改革带来新活力
类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-05-04
报告要点
事件描述
同仁堂发布2015年一季报:实现营业收入30.69亿元,同比增4.42%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长13.72%,EPS为0.18元;扣非净利润2.39亿元,同比增长14.68%。
事件评论
一季度业绩稳健增长:一季度,公司收入同比增长4%,净利润同比增长14%,扣非净利润同比增长15%。公司综合毛利率提高2.4个百分点,主要受产品提价的影响;销售费率提高0.72个百分点;管理费率提高0.58个百分点;财务费率提高0.14个百分点。
母公司平稳增长,同仁堂科技、国药保持较快增速:2015年一季度,预计公司医药商业收入同比增长超过10%,工业收入与2014年同期基本持平,分平台来看:(1)母公司同仁堂股份:收入平稳增长,净利润同比增长16%,预计一线品种保持平稳,二三线品种整体增速在10%以上;(2)同仁堂科技:收入同比增长14%,净利润同比增长16%。其中,牛黄解毒片、感冒清热颗粒、阿胶增速等品种增长情况较好,预计增速在15%以上;(3)同仁堂国药:收入同比增长46%,净利润增长25%。国药作为集团海外销售平台,目前已在15个国家和地区开设56家店铺,并于今年2月底以7143万港币收购大宏贸易51%的股权,进一步拓宽了公司的分销网络,有利于安宫牛黄丸等产品在海外市场的销售。
期待国企改革改善经营机制:公司上市以来,发展速度较为缓慢,我们认为主要原因在于机制。2014年8月初,北京市公布了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》,明确了国企改革的大方向,预计今年北京市国企改革的具体方案和细则有望出台,医药作为竞争性行业,未来可能的改革方式有股权激励、股权优化等。我们期待公司机制能得到改善,进一步激发企业内生活力。
维持“推荐”评级:同仁堂的品牌价值无可比拟,拥有800多个药品文号、丰富中医师资源和遍布全球的销售网络,是潜力巨大的平台型企业,未来有望持续受益于药价放开和电商发展。国企改革预期等积极因素,将会促进制约公司发展的机制问题逐渐改观。预计公司2015-2017年EPS分别为0.67元、0.81元、0.97元,对应PE分别为50X、41X和34X,维持“推荐”评级。
嘉事堂:业绩高增长,创新业务空间广阔
类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2015-07-15
投资要点:业绩有望高增长,PBM和电商O2O业务打开未来空间。
2015/16年公司业绩高增长较为确定。我们认为,2015/16年将是公司前期业务创新的集中业绩兑现期,公司业绩高增长较为确定:2015年:2013/14年,公司以极低的价格对国内心内科耗材企业进行了大规模整合。伴随被收购企业集中并表,我们预计公司器械配送收入将从2014年的17亿元大幅上升至2015年的40亿元左右,扣非净利润增速有望达到50%以上;2016年:我们预计:1)2016年公司耗材业务仍将维持快速增长状态;2)北京的新一轮非基药招标已开始筹备。在招标带动下,药品配送业务也有望呈现快速增长状态。3)此外,本轮增发完成后,公司的财务费用将显著降低。
我们预计,PBM业务将成为公司下一阶段商业模式创新的重点。早在2013年,公司就在首钢集团下属医疗机构等单位落地了药品GPO采购业务。伴随医保控费压力的凸显,我们认为,公司GPO采购业务具备向PBM业务升级的潜力。一旦PBM业务落地,公司的产业链地位和未来盈利空间有望大幅提升。
依托PBM业务,做大格局电商。公司年初已发布公告,将发力医药电商业务。我们认为,由于处方药网售等政策进展缓慢,单纯的电商业务短期空间有限。但如果PBM和电商业务能够相继落地并形成互动,公司将构建起基于互联网医疗的新商业模式闭环,公司价值和中期盈利能力都存在大幅提升的可能。
盈利预测和估值建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元、1.13元、1.53元。我们认为,公司是目前市场上少有的高增长、小市值、大格局标的。我们给予公司60元的目标价,对应2015年76倍PE,扣非后PEG1.38。我们认为,公司业绩持续高速增长将快速消化估值,维持“增持”评级。
不确定因素。医药电商相关政策的出台时点存在低预期的可能。
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