暑期档电影票房持续爆棚 传媒股有望崛起

　　中南传媒：业绩稳定增长，新业务快速成长

　　公司历年来保持了盈利能力的稳定提升。2014 年公司实现营业收入90.39 亿，同比增长12.52%；归属母公司所有者净利润14.69亿，同比增长32.24%。2015 年一季度，公司实现营业收入1.49亿元，同比增长6.38%；净利润2.95 亿元，同比增长23.15%。

　　公司的传统业务教材教辅的出版发行保持稳定增长。今年公司新增书法课程的教材发行，预计全年订单有望接近5 亿。同时博集天卷仍然保持了良好的增长态势。我们预计公司主营业务仍将保持10%-15%的稳定增速。

　　公司借助天闻数媒积极开拓数字教育市场。2015 年4 月，公司子公司省新华书店以自有资金人民币1.6 亿元受让华为公司持有的天闻数媒25%股权，完成后公司合计持股76%，公司对于数字教育业务的掌控力及收益分享进一步提升。2014 年，天闻数媒共实现营业收入 2.33 亿元，净利润 2255 万元，同比增幅分别为68%、1758%。目前市场上仅有天闻数媒一家能成规模的提供课内数字教育产品。预计2015 年天闻数媒将保持50%以上的收入增长，净利润有望达到4000 万。

　　公司于2014 年成立财务公司，布局金融业务。公司账面现金100亿，可以通过同业存款的方式获得更高的投资收益。2014 年财务公司运营半年左右时间，实现净利润6700 万。预计2015 年净利润将超过1 亿。同时公司在2014 年年报中提出，加快补充和扩充互联网金融平台，我们预计公司未来将进一步扩充金融相关领域，将用户粘性转化为客户优势。

　　预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.02 和1.23 元，对应当前股价PE 分别为22 倍和18 倍。我们看好公司在传媒行业长期稳定发展，以及未来在数字教育、互动娱乐和养老产业链的发展。公司目前具备明显的估值优势，维持公司“谨慎推荐”评级。(财富证券)

　　广电网络：主营业务稳健发展，资本开支无需顾虑

　　主营业务稳健，业绩符合预期。营业收入和利润的增长得益于用户规模的增长、数字电视的转换、付费节目营销以及数据业务的突破和新业务的推广。上半年新发展有线电视用户24.68万户，整转数字用户34.22万户，高清互动用户5.86万户，付费用户30万户，个人宽带用户2万户，各种用户数量的增加带动收视费收入、数据业务收入、安装工料及卫视落地费用的增长。

　　毛利率保持稳定，销售费用上升较快。上半年毛利率小幅上升 0.92 个百分点至41.5%，我们预计随着数字用户、费用用户数量的增加，以及付费频道推广范围的扩大，用户 ARPU 值的提高将进一步提升毛利率；期间费用合计上升29%，其中销售费用增加较多，达到50.60%，系报告期内代维费用增长所致；管理费用和财务费用分别上升16%和8%。

　　资本开支压力不大，短期无需顾虑。 2012年上半年构建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为2.58亿，与去年同期(2.62亿)相比，小幅下降；固定资产折旧1.66亿，相比去年同期1.55亿元，也未大幅上涨，我们认为在目前国家广播电视网络整合思路暂无定论的情况下，加大网络改造投入条件并不成熟。

　　多元化发展开始成形。2011 年，公司成立华通创投，涉足投资，涉足新媒体广告公司和华源影视公司，2012 年上半年分别受让陕西三砥文化、增资广通博达、陕西广电新媒体广告和华源影视三家子公司，加大了在建筑智能化、安防市场、广告新媒体和影视市场的投入力度，力图实现公司的多元化发展。

　　投资建议：我们预计公司 2012 年、2013 年、2014 年的 EPS 分别为0.31元、0.38 元、0.47 元，当前股价对应2012 年、2013 年、2014 年PE 分别为24 倍、19 倍、16倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。(长江证券)