集成电路封装产业链加速整合 9股借势起飞

　　通富微电：产能扩充与客户拓展同步推进

　　拟投资安徽先进封装测试产业化基地项目：公司不合肥海恒投资、合肥市产业投资引导基金，拟就公司在合肥经济技术开发区内投资建设先进封装测试产业化基地项目签署投资协议。 公司投资 13 亿人民币，占 52%的股权，合肥海恒和产业基金各投资 6 亿人民币，各占 24%的股权。合肥作为安徽省省会不长三角主要集成电路产业区域临近，具备产业集群效应，并且合肥欲在高新区打造集成电路产业基地，在地方政府层面给予优惠便利等政策支持，另外，安徽省在人力资源成本及公共资源成本上相对于沿海地区具备优势。公司在合肥建立基地，不其总部南通形成两地协同发展，有利于公司未来的业务拓展。

　　增发募投产能扩张，助公司受益产能转移：公司通过非公开发行募集 7.9 亿及 3.4亿分别投入智能移动终端及射频封测项目以及智能电源芯片的封测项目，相关产能主要在中高端的 FC、 BGA、 QFN、 PDFN 等系列，终端对应产品为移动智能终端和智能电网，均属于产品产能向国内转移的过程中。

　　客户拓展稳步推进：公司原先主要客户来自于欧美及日本市场，在不原先客户维持长期稳定的合作关系的基础上，公司着力拓展中国大陆地区、台湾地区的重要客户。来自台湾的大客户过去 2 年内订单增长可观，大陆地区今年有望进入国内市场占有率第一的公司供应商名单，以实现全部进入国内前 3 大企业的供应商名单，未来全面受益集成电路产业国产化的进程。

　　投资建议：我们公司预测 2015 年至 2017 年每股收益分别为 0.31、 0.42 和 0.54元。净资产收益率分别为 6.1%、 7.8%和 9.2%，给予增持-A 评级，6 个月目标价为 18.50 元，相当于 2015 年至 2017 年 60.0 倍、 44.2 倍、 34.2 倍的动态市盈率。

　　风险提示：募投项目扩产计划不及预期、客户拓展速度低于预期、现有大客户经营出现超预期风险；(华金证券)

　　华天科技：迎来最佳买入时机

　　看好半导体板块的投资机会。主要理由有两点，(1)产业转移：中国大陆凭借其巨大的消费市场、相对低廉的劳动力成本、国家产业保护，且随着中国大陆半导体企业技术水平的提升，从集成电路设计、晶圆制造以及封装测试环节，半导体产业链从韩、台等地区向大陆及东南亚地区转移的趋势愈发明显；(2)国家政策支持：出于信息安全和经济发展等方面的考虑，政府尤其重视发展集成电路产业，在去年9 月成立了近1400 亿国家集成电路产业投资基金，各地方也纷纷相应成立引导基金，支持国内集成电路产业的发展；

　　产能布局合理，成本控制能力最强。目前公司已完成天水、西安、昆山三地布局，产品线全面覆盖高中低三档，将成本、先进技术和效益都最优化匹配。公司高管团队激励充分，得益于较强的成本管控能力，以及水电、人力的成本优势，华天科技的销售毛利率、净利率和ROE 都超过同行；

　　未来两年高增长可期。公司将进一步扩大指纹识别、MEMS、Bumping、12TSV-CIS 等集成电路封装产能，不断提高集成电路高端封装产品占比及市场份额，增加公司发展后劲，未来两年业绩高增长可期；

　　潜在的超预期因素。1)可能获得国家集成电路产业投资基金的入股；2)可能在大基金的支持下进行海外并购；3)可能受益于国家存储器产业大战略；

　　国家可能将大规模投资发展国产存储器，华天或将大受益。存储器和微处理器是半导体产业的两大件，分别占半导体产品产值的22%和19%，发展半导体产业，存储器和微处理器是绕不开的课题。已经有研究机构和媒体报道了武汉新芯集成电路制造有限公司被中国政府选为存储芯片产业的首要重点区域，未来将筹资240 亿美元打造中国存储芯片产业基地。华天科技此前已与武汉新芯签署战略合作协议，将有希望最大程度受益于国家的存储器大战略；

　　再次强调“买入”评级，迎来绝佳配置时机。我们预计公司15/16/17 年净利润规模达4.18/6.03/8.48 亿元，对应最新股本的EPS 分别为0.60、0.86、1.22元，受益于产能转移和国家政策支持，以及可能受益于国家对存储器产业的投资，公司稳健发展的同时，又有较大的可能实现跨越式发展。当前价位对应的估值较低，再次强调“买入”评级，目标价位21 元，对应2015 年35倍估值。

　　风险提示： 半导体产业的景气波动，大基金支持的不确定性。(平安证券)