国企改革催化 并购重组料站上风口(附股)

　　三钢闽光:品种结构受限致业绩预期中下滑，期待“一带一路”促进公司发展

　　事件描述

　　三钢闽光发布2014 年年报，报告期内公司实现营业收入180.22 亿元，同比下降6.61%；营业成本168.49 亿元，同比下降6.41%；实现归属于母公司净利润0.32 亿元，去年同期为0.54 亿元；2014 年实现EPS 为0.06 元。

　　2015 年1 季度公司实现营业收入34.01 亿元，同比下降23.86%；实现营业成本34.79 亿元，同比下降20.60%；实现归属于母公司所有者净利润-1.76 亿元，去年同期为-0.47 亿元；4 季度实现EPS 为-0.33 元。

　　事件评论

　　受制于建筑材品种结构，全年业绩预期中下滑:在2014 年地产投资增速显著下行的情况下，公司作为区域性建筑钢材龙头，主要产品为螺纹钢筋、高速线材、圆钢、中板等建筑用钢，业绩同比下滑在预期之内。具体来看，虽然近期投产的80 万吨优质圆棒轧钢产线产能释放致使全年产量增幅较大，但受钢价持续跌幅较大影响，公司2014 年收入同比下滑6.61%。同时，在销售单价下跌程度较大及生产经营周转的影响下，即便原料价格有所下跌，公司全年综合毛利率同比依然下降，成为公司全年业绩同比下滑的主要原因。此外，在价格持续下行背景之下，公司计提存货跌价损失加大也成为业绩下滑一大因素。

　　需求持续低迷，业绩同比连续2 月下滑:由于下游持续低迷致使钢价继续单边下行，公司4 季度收入与毛利率同比下降，导致公司单季度业绩同比下滑；1季度经营业绩进一步恶化，毛利率下降为负值，导致公司出现2012 年3 季度以来单季度业绩最大亏损幅度。

　　此外，在行业低迷状况未见改善的情况下，公司预计2 季度业绩继续亏损。

　　着眼未来，由于公司地处“一路一带”海上丝绸之路的起点——福建，因此，建议阶段性关注“一带一路”概念所带来的机会。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别0.08 元、0.11 元，维持“谨慎推荐”评级。