周四展望：重点布局十大板块优质股

　　互联网零售行业：京东+永辉，阿里+苏宁，互联网零售新时代，强烈建议投资者超配互联网零售行业！

　　类别：行业 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-08-12

　　京东投资永辉，阿里与苏宁合作成互联网零售重要里程碑。继上周五京东以9元/股价格斥资42亿投资获得线下生鲜品巨头永辉超市10%股权后，今日苏宁和阿里签署重磅合作协议，阿里作价283亿战略投资苏宁并成为第二大股东，苏宁以140亿认购不超过2780万股阿里新发行股份，双方将全面落实国家互联网+战略，打通线上线下全面提升效率，为中国及全球消费者提供更加完善的行业服务。

　　2013Q3第一波互联网浪潮带出优秀线上转型先驱企业。线下实体零售触网早在2013Q3即掀起市场第一波转型浪潮，除了转型较早的苏宁云商外，步步高、中央商场、天虹商场、王府井、友阿股份、红旗连锁等纷纷以自建或与互联网企业合作的形式发展线上业务，2013Q3这轮触网是实体零售探索和试错线上渠道的时间节点，我们可以看到部分企业经过约两年的发展，线上业务的成效难言乐观，企业单独发展线上，缺乏线上的经验，流量是一个瓶颈，互联网经营运营更是一道拦路虎，寻找新的战略模式成为企业发展的新思路。

　　2015年“互联网+”战略下，零售行业成最大受益者。2015年“互联网+”作为国家级战略登场，更是引发了除零售行业之外的大量行业触网，成为资本市场青睐对象。而传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定，战略制定领先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为，在传统零售业绩持续下滑的背景下，互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点。

　　强者恒强的电商环境下，差异化战略或抱团合作是弯道超车首选。电商发展至今，具备先发优势(管理层思路转变领先，战略目光长远)的企业往往能够相对容易地低成本获取较高的市场份额，而后入者若要获取同样的市场份额边际成本大大增加，在这种状况下，差异化战略(创新型商业模式)或抱团合作(线上和线下实体深度合作)将成为唯一的破局手段，帮助实现弯道超车。

　　投资策略：推荐步步高、中央商场、科通芯城。从纯粹投资的角度上，永辉超市和苏宁云商已成“天边的彩虹”，看得到摸不到，但市场上仍存在着一些我们一直以来推荐的类似的优质标的。在这个时间节点，我们首推步步高，线下在大西南区域有着深厚的社区网点布局和供应链整合能力，线上“云猴”平台的迅猛发展背后是以WilliamWang为首的高执行力人才团队和灵活的民营机制。此外，我们依然看好“大集团，小公司”的中央商场，11家地理位置优异的百货门店中8家为自有物业提供高安全边际，线上“云中央+优润网”叠加雨润集团优秀的物流体系和丰富的线下网点将帮助公司实现弯道超车。差异化战略标的内，我们积极看好科通芯城优秀的高壁垒商业模式解决中小企业长尾市场痛点，“硬蛋”物联网生态圈拥抱200万智能硬件发烧友，是新增业绩看点。此外，建议关注同时与京东和永辉开展战略合作的中百集团。

　　家具行业系列报告之一：海外家具企业成功之路，美国设计领先，亚洲定制崛起

　　类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-08-12

　　从海外经验来看，家具行业后周期性普遍存在。家具行业发展与宏观经济及房地产行业密切相关，但时间上普遍存在滞后期，其中：美国1-2个季度，韩国3-4个季度，日本2-4个季度。

　　行业整体趋向产业链一体化，产品全屋化，供应定制化。全方位布局设计、制造、物流到销售的产业链一体化，延伸产品线实现全屋产品供应以及定制化产品渗透加深是海外家具行业的普遍发展趋势。

　　美国家具企业目前以成品家具为主打，家具产品的定制化偏向于款式、颜色等个性化需求的满足。美国企业中，巴塞特(BSET.O)定位中端产品市场，成为全产业链垂直整合的家具生产商、进口商和零售商，公司将部分产品外包至海外以降低制造成本，在提供全屋装饰方案的同时注重产品品牌形象的塑造，采用直营店为主的线下销售模式，且布局线上，推出线上设计系统，股价弹性较强；伊森艾伦(ETH.N)作为中高端市场的领军品牌，注重产品设计与环保品质，采用全产业链经营和直营店为主的销售网络来保障产品和服务质量，通过B2C+O2O平台增强客户设计参与度，积极开拓海外市场，其中以中国市场为重，与美克家居进行深入合作，股价走势相对平稳。

　　日韩家具企业定制业务发展迅速，产品更贴近大众。以定制橱柜起家的韩国汉森(009240.KS)业务发展迅速，市值迅速扩张，公司不断延伸产品线，不仅拥有强大的销售网络资源，还积极拓展线上渠道，B2C和O2O模式并进，积极开拓海外市场，以中国和美国为重；日本似鸟(9843.JP)学习宜家模式，以平民化的价格和连锁卖场抢占市场，同时提供成品家具和定制家具，产品品类全面，且通过制造的全球布局以及自主研发的物流、管理系统削减生产和管理成本，保证平价优质产品的盈利性。

　　投资建议：我们认为中国家具市场中，定制家具和中高端成品家具同样具有较好的发展前景，其中，我们重点推荐：(1)索菲亚：全国产能布局、生产线柔性化、数字化转型，且线下渠道耕耘最为成熟，不断扩展产品品类，橱柜业务发展迅速，业绩稳成长；(2)好莱客：围绕“全屋原态定制”大家居战略，布局全屋产品研发配套，推进一体化供应链体系，进一步完善产品结构及渠道外延(当前正停牌策划购买互联网家居，长线看好)；(3)曲美股份：原创设计实力雄厚，OAO模式并进，环保优势明显，外延发展并进；(4)美克家居：推进“多品牌”和“大家居”战略，公司计划与IBM及苹果公司联合开发中国MobileFirst合作，将美克家居作为全球家居行业标杆，全面提升消费体验，集团、管理层、员工各层面利益一致。

　　风险因素：宏观经济增速放缓导致需求低于预期。