光通讯行业再迎革命性事件 10股爆发在即

　　勤上光电：处罚靴子落地，悬头利剑解除

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王凤华，何俊锋日期：2015-03-19

　　公司动态：

　　公司发布公告称于 2015年3月17日收到广东证监局《行政处罚决定书》，广东证监局对公司信息披露违法违规事项已调查、审理终结，依据《证券法》第一百九十三条的规定，决定责令公司改正、给予警告，并处以50万元罚款，同时对相关责任人给予警告并处以3-30万元罚款。公司接受广东证监局的行政处罚，不申请行政复议和提起行政诉讼。

　　点评：

　　此次行政处罚重在治病救人，对公司业务发展无实质性负面影响。此次行政处罚主要内容为警告、对公司罚款50万元，处罚力度很轻，对公司业务发展无实质性负面影响，目的侧重在治病救人。市场此前普遍担忧监管部门对公司施以较重处罚，今日靴子终于落地，悬于公司头上的达摩克利斯之剑解除。

　　以此次处罚为契机，优化公司治理结构，提升守法合规意识。公司将着力优化公司治理结构，充分发挥独立董事和监事会的监督作用，约束控股股东的决策和经营行为；公司将强化内控制度的执行和内审工作；公司将组织相关人员学习法律法规，提升守法合规意识。我们预计后续公司治理将得到提升，此次处罚反而成为公司发展的助推力。

　　公司核心逻辑：LED 照明行业的爆发点在2014年，之后进入连续3-5年的高速成长期；公司的板块布局、业务类型及灵活的营业模式使公司成为这场LED 产业风暴中起飞概率最大的标的之一。

　　风险分析：下游需求增长进度不达预期；市场竞争激烈程度超预期。

　　盈利预测及投资价值：预计公司2014~2016年EPS 分别为0.07元、0.38元和0.65元，对应市盈率分别为244.20、44.60和25.80，维持“增持”评级。

　　鸿利光电：参股慧视通，打造互联网汽车“双引擎”

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：符健日期：2015-07-21

　　投资要点

　　首次覆盖给予增持评级，目标价45元。受益主业高增长和慧视通潜在业绩增厚，预测2015-2017年EPS分别为0.70/1.02/1.41元。行业可比公司2015年PE均值57.8倍，考虑外延下公司在互联网汽车领域先发优势，给予一定估值溢价，15年PE64倍，对应目标价45元。

　　战略参股慧视通，短期业绩增厚约10%。公司2.6亿元参股慧视通，交易后持股比例为36.58%。慧视通是以提供GPS运营服务的综合性车联网公司。慧视通承诺15年净利润不低于4500万元，本次交易对应15PE15X。参考同类并购，我们认为估值合理。同时假设公司主业贡献净利润1.56亿元和慧视通36.58%持股比例，我们估计短期业绩增厚约10%。公司同时表示，不排除收购剩余全部股份。

　　基于行业客户优势，打造互联网汽车“双引擎”。慧视通在车联网领域先发优势显著。1)后装市场，行业应用(出租车、物流)覆盖50多个城市。2)前装市场，进入上海大众前装体系。公司有望形成“慧视通+迪纳科技”互联网汽车双引擎，基于行业客户分享互联网汽车万亿蓝海市场。潜在的盈利模式包括车油优惠、车货匹配等。

　　传统业务提供安全边际，商业模式变革打开成长空间。公司致力打造“LED+互联网金融+车联网”平台。传统LED业务有望实现CARG40%以上高增长。同时强大执行力推动新兴业务布局加速，公司商业模式有望变革，公司长期成长空间正在打开。

　　风险因素：传统主业下滑风险；互联网汽车业务发展不及预期

　　三安光电：军民合作协议明确公司化合物半导体发展方向

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2015-07-24

　　投资要点

　　战略合作协议：公司公告不上海航天电子通讯设备研究所签订《戓略合作协议》，协议约定双方共同开収幵推广室内外 LED 智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域， 产品所需的芯片将从本公司采购； 航天研究所保证本公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片领域最重要的流片平台，在同等竞争力和技术水平条件下，绝大部分砷化镓、氮化镓集成电路芯片流片优先选择本公司。

　　合作协议签订为公司明确了化合物半导体发展方向：化合物半导体相对二硅基半导体而言，在电子迁移率、击穿电场、漏电流等物理特性的优越性，使得其在高速移劢通信网络、雷达通信、卫星通信、光纤通信等领域有着广泛的应用前景，本次公司不上海航天电子通讯设备研究所签订10年的合作协议，明确了公司产品在国内军工市场的应用前景，既获得了研収上的支持，也明确了未来的销售方向。

　　国家集成电路基金的入股为公司带来了内生外延扩张中的资源保障：公司不集成电路产业基金展开了全面的合作，大股东向产业基金转让部分股权，使其成为公司第事大股东，而产业基金、国开行不公司订立合作协议，成立25亿美元与项基金以及获得国开行提供200亿优惠利率贷款额度，为公司内生外延两方面共同拓展化合物半导体的业务提供了包括资金在内各项资源的保障。

　　LED照明市场持续向好，公司龙头地位带来竞争优势：随着LED灯泡价格的持续不节能灯价格接近，在消费端和工业应用端的需求预计将会显著提升，公司作为LED芯片的龙头企业，通过资本市场定增和地方政府补贴双重渠道劣力产能扩张，从而能够获益二市场需求的快速增长。 u 投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.91、1.18和1.58元。净资产收益率分别为17.3%、 18.0% 和20.5%，给予买入-A评级，6个月目标价为32.70元，相当二2015年至2017年35.9、27.7、20.7倍的劢态市盈率。

　　风险提示：化合物半导体项目进展低二预期、LED产能扩张达产速度低二预期、产品市场需求丌及预期。