光通讯行业再迎革命性事件 10股爆发在即

　　拓维信息：着力发展在线教育，中报业绩大幅增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2015-08-14

　　【事件】

　　公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。

　　【点评】

　　利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中，公司将把教育业务作为发展的重点方向，而游戏则会作为现金牛业务，为公司发展教育业务提供支持。

　　打造K12综合教育服务平台，直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天，并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台，该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点，以及学生(包括学生家长)希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性，为公司后续的变现打下了坚实地基础。

　　继续深化布局幼教，将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台，着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视，幼教市场的未来空间巨大。此外，幼教作为K12教育的前端，将与公司的K12业务产生较强的协同效应。

　　我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司，我们给予拓维信息2015年120倍PE，目标价61.20元，维持买入评级。

　　主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期；公司手游业务开展不及预期。

　　恒宝股份：华丽转型商户服务领域，互联网金融蓄势待发

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈平，董瑞斌日期：2015-06-02

　　小微商户是明显的长尾市场，有望成为下一片蓝海。(1)市场特点：商户基数庞大，市场高度分散，整体价值量大；(2)商户特点：经营规模小，生命周期短，管理不完善；(3)市场风险：商户持续经营风险，信息不对称导致的信用风险。

　　支付是打开小微商户市场的最佳入口。(1)小微商户有四大核心需求：支付、管理、营销、借贷有待满足，围绕此类需求衍生出众多的增值服务；(2)增值服务的基础：增值服务的对象必然是有选择性的，而选择的依据是支付产生的交易数据，目的是消除信息不对称；(3)交易数据的来源：完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等，商户ERP 系统服务商是最佳的数据提供方。

　　恒宝转型方向：小微商户服务，互联网金融。(1)恒宝的卡位：mPOS 生产商，商家ERP 系统开发商，大数据运营商；(2)转型步骤：1 年内mPOS 及ERP 系统开发完善、获资格认证；3 年内将mPOS 及配套系统推广至百万级商户，构建商户服务网络；积累足够用户数据后，并购大数据处理公司，全面进入金融和商业服务领域；(3)盈利模式： mPOS 销售+ERP 系统服务+大数据处理。

　　恒宝转型影响：硬件业务增强，服务业务占比提升。(1)mPOS 推动民生卡使用落地、智能卡加载多样化应用实现功能升级，公司传统卡业务得到加强；(2)凭借支付硬件+管理软件+云平台模式黏住小微商户，打开小微商户互联网金融蓝海市场。

　　制造业基因优秀，传统主业增长稳健。1)公司制造业基因优秀，内部管控出色，实现除芯片环节外全产业链覆盖，是当之无愧的红海之王；2)公司金融IC 卡出货量保持强劲增长，税控盘有望大幅超预期，预计15-16 年净利润复合增长40%。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为23.58/30.69/38.62 亿元，对应的净利润分别为4.43/5.65/6.93 亿元，对应的EPS分别为0.62/0.79/0.97 元。考虑公司主业增长稳健，转型加速推进，综合给予公司2016 年50 倍PE 估值，对应12 个月目标价39.5 元，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。金融IC 卡价格下降过快，小微商户推广数量不及预期。(来源：中国证券网)