三省国企改革概念股或抢占风口(名单)

　　格力电器：韬光养晦，厚积薄发

　　空调行业短期增速承压，长期增长确定： 近五年来，空调行业增速有起有落，主要受到国家政策、 经济环境以及天气因素的影响。 2014 年下半年起，空调行业掀起价格战， 空调产品均价有所下降。短期来看，行业增速承压。 我们认为空调行业总需求由农村需求、城镇更新需求、城镇新增需求以及海外需求四个板块构成。通过对这四个子板块的分析，我们预计空调行业长期增长确定。

　　静待收入端下半年探底回升，盈利端表现乐观： 预计公司 2015 年上半年收入同比增速有所下滑，符合预期。 在渠道库存清理情况乐观及气温升高的背景下，下半年公司收入端有望探底回升。 主要产品价格下降以及产品结构的调整，导致公司一季度毛利率小幅下滑。产品价格预计恐将延续低位，低毛利的出口业务占比仍较高， 我们推测毛利率或难延续增长。 受益于费用率下降，净利方面则较为乐观。

　　智能家居及小家电业务稳步运行，多元化发展可期： 除空调之外，公司亦发展其他品类的产品，提高整体运行效率。工业 4.0 时代预示着家电智能化是必然趋势。公司推出格力手机，旨在为智能家居提供入口，加强整体运行效率。 小家电品牌“大松”旗下产品多样化，包括油烟机、炉具、净水机、电饭煲等，运行平稳。

　　投资建议

　　15-17 年收入分别为 1342、 1481、 1706 亿元，同比增速-2.6%、 10.4%、15.2%，净利润 162、 191、 253 亿元，同比增速 12.1%， 12.9%， 14.8%。摊薄后 EPS 为 5.38、 6.36、 8.41 元。

　　估值

　　现价 24.06 元，对应 15 年 8.9 倍、 16 年 7.6 倍估值。我们认为 15 年目标市盈率在 9.5-10.5 倍，对应目标价位在 25.68-28.20 元。给予“增持”评级。

　　风险

　　天气炎热程度不达预期，价格战程度加剧。(国金证券)

　　东莞控股：快速增长主要来自东莞证券投资收益

　　【事件】

　　东莞控股(000828.CH/人民币14.45， 未有评级)发布2015 年一季报，实现营业收入2.25 亿元，同比增长12.6%；归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长46.1%；基本每股收益0.1665 元。

　　相关事件：公司于2015 年4 月1 日发布增发预案，增发募集资金15 亿，发行底价7.32 元/股，现金认购，大股东路桥总公司认购新增股份的13.33%。同时，推出员工持股计划，广发资管为公司设立的员工持股计划产品东控1号，认购本次增发股份的11.99%。全部增发股份锁定期三年。增发后，东莞国资委仍为实际控制人，股权控制比例由69.55%下降至62.49%。

　　【点评】

　　东莞证券投资收益带动业绩快速增长

　　公司 1 季度高速公路业务实现了收入和利润的稳步增长，主业经营保持了一贯稳健。公司利润实现46.07%的快速增长，主要得益于参股20%的东莞证券报告期受益市场交投活跃，经营业绩实现大幅增长，为公司贡献可观的投资收益。

　　租赁业务有望成2015年业绩中流砥柱

　　展望 2015 年全年，随着公司主动吸引车流及周边路网贯通效应逐步显现，公司所属莞深高速车流量持续增长，高速公路收费业务有望保持稳健增长。融资租赁业务通过全面收购融通租赁股权以及进一步通过增发增资15 亿元，预计融通租赁业务规模和利润规模都将显着提升，按照融通租赁14 年业绩水平粗略估算，15 年有望为公司贡献净利润1 亿元以上，从而成为公司盈利的主要来源之一。需要特别指出的是，融通租赁目前为止基本是用自有资金在运营，没有使用财务杠杆，而普通租赁公司有10 倍的杠杆空间，可见，公司业务规模还有非常大的扩张空间。结合公司近期发布的定增方案，融通租赁是未来重点打造的业务，或将成为公司盈利增长的中流砥柱。

　　受益东莞国企改革，资产整合与股权激励或推动公司跨越式发展

　　公司是东莞国资委旗下上市平台，近年推进“产融双驱”的战略，大力发展金融业，已经初见成果，目前已经拥有金融资产包括：东莞证券20%股权、东莞信托6%股权、东莞长安村镇银行5%股权、松山湖小额贷款公司20%股权、融通租赁100%。本次增发除大力发展租赁业外，还同时推出员工持股计划，受益人占比达30%。在国企改革加速推进背景下，公司业务结构优化、激励机制改革都已经启动，特别是金融资产增值这一部份会成为公司未来几年最大的看点，除了上述租赁业的发展之外，公司参股的东莞证券也有较强的IPO 预期，或将是公司金融资产增值中的一大亮点。(中银国际证券)