三省国企改革概念股或抢占风口(名单)

　　浙能电力：短期股价压力解除、看好长期稳健成长

　　公司近况

　　公司股价已连续15 日(4 月13 日~5 月4 日)超过转股价(5.66元/股)的130%(7.36 元)，公司可实行有条件赎回。公司已公告《转债赎回的提示性公告》：5 月26 日为赎回登记日，赎回价100.3 元/张，100 亿转债将顺利实现有条件赎回或转股。

　　评论

　　转股风险将彻底释放，股价的短期下行压力逐步解除。1)2014年10 月公司发行100 亿元可转债，已达“有条件赎回”条件，近期将顺利完成转股或赎回：增加流动性，减少财务费用和负债率。2)若全部转股，可转股17.7 亿股，即总股本增加15%，流通股本增加223%(公司现有可流通股本7.9 亿股).

　　2015，业绩有超预期潜力：电价下调幅度小于行业，资产负债表持续改善。1)此次，浙江上网电价下调1.27 分/kwh，幅度小于全国平均(2 分/kwh)。而同期秦皇岛电煤价格降幅超过50 元/吨，煤价下跌足以弥补电价下调来带来的不利影响。2)2 季度，盈利将持续改善：电量企稳、财务费用减少。1 季度末，公司毛利率升至22%，负债率回落至49%。煤价超跌将推动2 季度利润率稳定；转债转股或赎回完成，财务费用也将持续减少。3)预计2015业绩超出公司给出的业绩指引：54.6 亿元。

　　看好中长期持续增长能力。1)控股机组持续投产：2014 年投产314 万KW，多个项目稳步推行：台二电厂、温州四期和新疆阿克苏项目等。2)参股多个核电，业绩稳健且持续有新增：秦山扩建(2*108 万KW)、三门核电(2*125 万KW).3)资金充备，具备扩张潜能。作为浙能集团的电力上市平台，公司拥有优先收购集团项目的优势，且在手现金超过160 亿，负债率不足50%，具备收购潜能。

　　估值建议

　　维持中性评级，看好长期发展潜力。维持现有盈利预测：2015~16年盈利为60.2 和62.5 亿元，对应EPS0.51 和0.53 元，目前股价对应2015~16P/E 为16x 和15x。考虑转股风险释放，提升目标价10%至8.8 元/股，对应2015/16 P/E 为17x.

　　风险

　　电量不达预期。(中金公司)

　　物产中大：期待集团整体上市及新业务增长

　　15Q1 归母净利润增长5.87%，符合预期。公司15Q1 实现营收91.21亿，同比下降10.44%(14Q1-Q4 增速分别为+13.47%、-17.48%、-4.87%、-11.50%)；归母净利润1.43 亿，同比增长5.87%(14Q1-Q4 增速分别为+5.24%、-19.55%、+3.74%、-77.89%)；扣非后归母净利0.95 亿，同比下降12.58%；加权平均ROE 2.42%；EPS 0.14 元。租赁业务盈利性强，业务规模扩大推动公司盈利能力提升。

　　受限牌政策影响，整车销售下滑带动营收同比下降，租赁业务规模扩大致盈利能力提升。由于限牌政策及新年时间提前，整车销售出现下滑，致公司15Q1 实现营收91.21 亿，同比下降10.44%。此外，受益高毛利租赁业务规模扩大，公司15Q1 综合毛利率为8.17%，同比增长1.59 个百分点。

　　传统业务增长乏力，车后服务成重要看点。公司传统业务包括机电、纺织贸易等，一方面，由于机电、纺织行业市场成熟，行业竞争激烈，公司产品市占率较低；另一方面，机电产品成本透明度高，盈利提升空间有限，纺织品受原材料供给制约严重，棉花等原材料受天气影响显着，盈利具有不确定性，传统业务利润贡献有限。公司依靠汽车金融和二手车业务成功切入汽车后市场，后服务有望成为业绩新亮点。

　　集团整体上市，推行员工持股，打开市值成长空间。第一、物产集团借力物产中大实现整体上市，大宗商品流通业务注入公司体内，倾力打造系列电商平台。第二、推行员工持股，上下齐心推动公司未来发展。

　　维持盈利预测，维持买入-A 评级。考虑到资产注入带来的业绩增量及增发后的股本摊薄，我们预计15-17 年EPS 为0.37 元、0.48 元、0.62元，对应PE 为64 倍、49 倍、38 倍。

　　风险提示：资产注入后业务协同性发展不达预期。(安信证券)