行业规范条件确定 锂电池产业集中度将提升 八股有戏

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　　南洋科技:多项业务持续向好 业绩爆发在即

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　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2015-08-06

　　事件:

　　8月4日晚,公司发布2015年度半年报称,报告期内,公司实现营业收入4.10亿元,同比增长54.24%,归属于上市公司股东的净利润4421.26万元,同比增长124.97%,基本每股收益0.08元。

　　点评:

　　2015年半年报业绩增长主要系太阳能背材膜销量增加及东旭成业绩并入所致。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响,销售收入略有下降;光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜项目由于厂房建设滞缓,有所推迟。但2.5万吨背材膜项目逐步达产,产销量不断增加,同时宁波东旭成业绩并表。

　　定增为募投项目“保驾护航”。公司拟非公开发行已获证监会受理,此次非公开发行发行价格8.8元/股,发行数量不超过1.29亿股,募集资金不超过11.4亿元。此次定增将满足公司募投项目的资金需求,进一步提高公司的成长活力。

　　公司与并购的东旭成协同发展,将占据国内光学膜市场制高点。1)全球光学膜市场约800亿元,属于高毛利市场,大部分被日韩台企业垄断,国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。2)宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位,其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平,增亮膜已向韩国LG小批量供货。公司收购东旭成,跟公司的光学膜基膜(年产1.6万吨光学膜涂布项目今年三季度开始批量供货)协同发展,大幅提升公司的成长预期。

　　太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场,产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可,并培育了苏州中来等一批优质高端客户群。2.5万吨太阳背板基膜扩产项目,产销量稳步增长,目前达产率达到80%以上。随着未来新增5万吨产能释放,市占率将大幅上升,将成为公司盈利的稳健贡献点。

　　锂电隔膜即将量产供货,打开业绩弹性空间。公司年产1500万平方米锂电隔膜生产线在试产供货;年产9000万平方米锂电隔膜项目设备已进入调试阶段,预计2015年三季度试产。随着9000万平米项目投产,将成为公司未来业绩的最大弹性来源。

　　维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多种产品深度拓展,内涵式增长和外延式增长并举,增长潜力显著。因锂电池隔膜项目进度放缓,我们调整公司2015-2017年EPS至0.24、0.50和0.71元,维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。