机构解析：周五热点板块及个股探秘(附股)

　　3、零售行业：线上线下深度融合加速关注国改和商超渠道重塑

　　报告要点

　　消费增速低位窄幅震荡，线上线下深度融合加速

　　实体渠道，我们选取38家百货上市公司、8家超市上市公司作为样本测算， 2015H1百货行业平均营收同比增长4.36%，增速同比提升7个百分点，若剔除三家并表影响标的，上半年百货营收同比下降0.34%，降幅同比收窄2个百分点。2015H1超市平均营收同比增长7.68%，增速同比下降0.8个百分点， 若剔除永辉和步步高影响，上半年超市营收同比下降1.92%，增速同比下降3个百分点。剔除个例影响，百货、超市行业上半年营收均落入负增长区间，与此同时，个股增速分化趋势持续放大。线上渠道，我们选取4家美股上市主要电商企业，其线上交易额增速同比上年同期持续收窄，增速位于30-100%区间， 淘宝GMV 增速居于下限，京东GMV 增速领先同行。在如上行业背景下，上半年渠道格局最大变量来自于：改革转型进程加快以及线上线下股权合作加深。

　　实体毛利率持续创新高，费用上涨侵蚀盈利能力

　　毛利端，百货通过加强品类调整，超市提升供应链能力，两行业毛利率延续改善趋势，2015H1百货行业平均毛利率同比提升0.45个百分点至20.48%，超市行业平均毛利率同比提升0.33个百分点至21.16%。然而人工、折旧摊销等费用增速放缓幅度低于收入增速下探幅度，费用率高企侵蚀毛利额的改善，行业整体盈利能力持续被削弱。2015H1百货行业平均费用同比增长11.69%，超市行业平均同比提升12.28%，整体来看，百货行业盈利下滑幅度远小于超市行业，2015H1百货行业平均营业利润率为5%，同比下降0.08个百分点，超市为1.93%，同比降低0.61个百分点。正所谓不破不立，我们认为，超市行业收入段被线上分流以及居高不下的费用压力，迫使其通过商品优化和服务改善来稳定客流，同线上企业的深度合作，将降低双方配送成本和优化购物体验。

　　商贸指数高位跌幅过半，关注国改和商超O2O机会

　　申万商业贸易指数自2015年6月15日至今下跌逾50%，公募基金2季度商贸板块持仓比例处历史中低位水平。经过深幅调整，行业从历史PE/PS/RNAV 折价等角度进入估值较低区间，部分个股估值相对优势凸显。我们认为，下半年行业投资逻辑具备边际改善空间的动力来自于两方面：线上线下双渠道深度整合；自上而下地方国企改革加速。围绕此两主线结合估值因素，个股方面我们重点推荐：1)拥有线下密集网点+供应链资源的商超标的：永辉超市、中百集团、步步高；2)有望获益于地方国企改革的标的：武汉中商；3)化妆品全渠道代运营稀缺标的：青岛金王；4)低估值、绩优股：鄂武商、欧亚集团。(长江证券李锦)

　　4、有色金属行业深度报告：底部投资二逻辑新兴行业低估值

　　投资要点：

　　关注低估值个股。低估值个股安全边际较高，值得优先配置。建议关注江西铜业、南山铝业。

　　量化看有色。最小市值与最新市值比：虽然大盘点位还是在3000以上，但已经有5只股票的市值到达了2014年以来的最低点，分别是锌业股份、东方锆业、贵研铂业、驰宏锌锗和博威合金。

　　长期看好碳酸锂以及军工新材料子行业。新能源汽车销量呈现爆发式增长，碳酸锂下游需求快速放量，未来价格上涨趋势明显，建议关注天齐锂业；高端材料对于军工武器装备升级至关重要，因此长期看好军工新材料，建议关注楚江新材。

　　寻找高股息率标的。从过去3年的表现看，紫金矿业、罗普斯金、利源精致、银泰资源、驰宏锌锗和石英股份、闽发铝业、恒邦股份的股息率处于优异水平。

　　基本金属：中长期反弹仍待中国经济企稳。短期而言，基本金属走势或趋稳， 维持震荡走势的概率较大。中长期而言，基本金属需求端的影响要远大于供给端的影响。积极的财政政策推动下，未来终端需求改善有较大的预期。建议关注弹性较大资源股，中金岭南、云铝股份、江西铜业。

　　贵金属：蓄势待发，美加息利空出尽后反弹可期。短期内黄金避险需求转弱， 金价难言大涨或偏震荡。就中长期而言，我们再次重申美加息利空出尽后，金价有望开启强势反弹模式。推荐山东黄金、西部黄金、刚泰控股。

　　新材料：关注第三次工业革命。3D 打印是分布式制造业的关键。由一群创客在世界各地发挥想象设计，同时应用各种可循环材料进行创造，那未来的社会，个体从单纯的产品需求者变成产需者，物流承载的只是一串代码，供给扩充至磅礴大量，边际成本接近于0。重点推荐金运激光和银邦股份。

　　新能源：碳酸锂产销两旺。动力电池在锂的应用占比将大幅上升，对整体消费起到明显的拉动作用。继续看好该板块，重点关注天齐锂业、赣锋锂业。

　　风险提示：中国经济持续疲软；美联储加息。