大众180亿美金天价罚单：黑天鹅事件背后板块机会

　　事件

　　据媒体报道，9月18日，美环保局指控德国大众汽车集团在尾气检测造假。根据美国《清洁空气法》，大众汽车面临最高180亿美元罚款。对此，我们认为短期将会对A股市场产生刺激，重点关注汽车检测行业，新能源汽车，和美、日系整车厂。推荐标的：比亚迪、长安汽车。

　　投资要点

　　汽车检测：监管将趋严，行业受益最为显著

　　大众旗下部分柴油乘用车在尾气检测上的造假透露出了汽车检测机构在业务上漏洞性。我们认为，汽车检测行业最为重要的两个特质为“独立性”和“准确性”。独立性体现在整车厂在进行产品研发的过程中车辆的尾排、油耗、碰撞测试必须由独立的第三方进行，准确性体现在工况下进行测试的具备资质保证。我们预计未来大众汽车黑天鹅事件将敦促中国汽车检测行业更加严格，汽车检测业务在项目和频次上都有望呈上升趋势。相关标的：中国汽研。

　　新能源汽车：减排不需要造假

　　1)大众事件对汽车柴油化减排方案造成重大打击，电动车作为当前最有效的减排方案(纯电动模式下零排放)，替代燃油车的可见性得到进一步的增强；2)被事件挤出的汽车板块配置资金将有可能流入新能源汽车个股；3)我们认为从博弈角度看，新能源汽车产业链个股，尤其是电池、电机板块将从事件短期收益。相关标的：东源电器、多氟多、沧州明珠、大洋电机、方正电机、正海磁材.

　　汽车零部件：尾气处理装置相关行业受益

　　我国在新车排放控制方面实施了国四机动车排放标准，也发布了国五标准，北京、天津、上海、广东等重点城市已经率先实施了国五排放标准。根据环保部的说法，全国范围执行国五标准将会提前，而国六标准的制定工作也将于2016年年内完成。放标准一直走在全国前列的北京将在2017年率先执行京六标准，意味着排放标准的升级正大步推进。而大众汽车排放造假事件将促使各国加强尾气排放的执行和监督力度，利好尾气处理装置及车用尿素等耗材生产商。相关标的：银轮股份、威孚高科。

　　整车板块：利好新能源汽车，中期利好非德系整车厂

　　本次事件和2012年丰田“踏板门”相比无论在性质上和处罚金额上都有所区别，大众汽车在尾气检测上的造假目前来看更像蓄意为之，对产品声誉的损害程度大于当年的丰田。不仅如此，大众全球重要市场的潜在“舞弊”车辆或超过1000万辆，事件的后续仍有待观察。我们认为整个事件将短期利空整车板块，但从中期来看，德系车型的负面报道或将间接利好其竞争对手美系、日系和自主品牌，目前我国德系车型行业占比为21%，为合资品牌最高。同时，对新能源汽车业务占比较大的比亚迪而言，或将受益于燃油汽车和合资品牌的双重负面事件。推荐标的：比亚迪、长安汽车。