国家林业局:认真编制林业"十三五"规划 五股蓝海起航

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　　兔宝宝:渠道建设提升品牌价值 积极拥抱OTO一体化

　　兔宝宝 002043

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-20

　　报告要点

　　事件评论

　　经营相对稳健,业绩延续高增长。公司15H1营收6.84亿元,同比增加11.4%;分产品看,占比近80%的传统装饰板材表现依旧出色,同比增长18.8%(其中贴面板同增37.2%,胶合板同降2.5%,粘合剂同增4%);收入占比8%的科技木表现延续弱势,同降18%;成品家具(地板+木门)同增15%。综合毛利率提高0.6个百分点,其中装饰材料毛利率12.85%,提升1.62个百分点,科技木、成品家具、林木产品毛利率均有一定下降。期间费率总体变化不大,下降0.09个百分点。投资收益增加300万主要来自于理财产品贡献;营业外收入减少500万,主要是政府补助、税收返还等同比减少;最终来看,公司上半年归属净利润同增87%。从单季度看,Q2收入同增10.5%,与同期相比下降8.7个百分点,;毛利率17.1%,与同期相比提升0.8个百分点,最终业绩同增37.1%。

　　专卖店建设持续推进,高端板材形象深入人心。公司多年树立的高端板材形象已深入人心,同时基于专卖店而非传统经销商也可对品牌维护起到有力支撑。

　　目前公司累计建成运营专卖店1441家(不含二级专卖店),其中15年上半年完成专卖店建设185家,在建专卖店185家。与此同时,公司也积极加强专卖店向生活馆转型,通过品类丰富、线上线下一体化,进一步提升品牌价值。

　　拥抱互联网,提升营销端竞争力。借力OTO,实现线上线下一体化的销售服务日渐成为家居建材销售的趋势,公司也在积极寻求互联网营销变革。我们期待公司未来能通过收购、兼并的方式,推进电商进展。

　　顺芯版销售良好,贡献可期。顺芯版性能稳定,不会发生开裂变形,同时无醛,可替代传统基础板材(目前主要是贴面板)。目前公司销售态势良好,14年实际销售1500标箱,15年预计可销售4000标箱。预计15-16年EPS为0.18、0.28元,对应PE为73、46倍,推荐。