二胎有望成十三五议题 概念股价值解析

　　海伦钢琴:艺术培训闭环整合稳步推进

　　财报摘要:

　　公司8月25日公布2015年半年报，2015年上半年公司实现营业收入17，540万元，同比增长6.49%，实现归属上市公司股东净利润1，559万元，较上年同期增长10.47%，基本每股收益0.12元，同比增长9.09%，扣非后净利润1，228万元，较上年下滑9.73%。

　　钢琴生产扩建项目正式投产，钢琴产能稳步释放

　　传统钢琴新增产能陆续投产，上半年公司钢琴产量为13473架，同比增加7.89%，销售网络方面，公司努力开拓二、三线城市经销点，并入驻天猫进行电商试运营，提高市场占有率，产品综合竞争实力稳步提升，产能瓶颈打开在一定程度上解决了公司此前在市场需求型号的缺货现象，保证销售业绩得以提升，上半年公司获得380.57万政府补助，增厚净利润。

　　艺术培训闭环整合稳步推进

　　线下教育市场整合建设方面，通过参股和加盟两种方式稳步扩张，经销商整合方面，上半年已通过参股方式成功整合17家培训机构。加盟方面，投资成立"海伦周菲教育信息咨询有限公司"，股权占比20%，开展"海伦钢琴教室"项目，目前已经签约加盟的达86家，有签约意向的180余家。

　　线上艺术培训方面，推进研究与开发智能钢琴音源主板、钢琴MOOC网络教育及智能乐谱系统，年内项目产品有望陆续落地。

　　同时，公司投资开拓艺考培训项目，投资成立"宁波清艺教育科技有限公司"，投资占比30%，布局艺考市场的教育咨询与艺术培训。

　　不断加强"海伦"品牌建设，提升公司软实力

　　报告期内，公司积极策划多样品牌推广活动，积极组织钢琴大赛，提升品牌影响力，在浙江首次发布的浙江手绘文化地图中，海伦钢琴也作为宁波标志性文化元素出现在地图上，标志着公司文化软实力的提升。公司品牌推广建设活动进一步提升品牌影响力，加强企业形象宣传，有助于公司产品在钢琴市场的占有率提升和钢琴艺术培训项目的开展。

　　预计公司2015-2017年分别实现营业收入3.86亿元、4.35亿元、4.95亿元，实现归属母公司的净利润0.38亿元、0.49亿元、0.60亿元，增发摊薄后EPS分别为0.26元、0.33元、0.41元，对应PE分别为74.69倍、58.85倍、47.37倍。

　　维持公司"强烈推荐"评级

　　风险提示:外延并购不达预期；市场系统性风险。