三路资金合力做多金融股 板块强势行情有望延续(股)

　　中信证券:Q3业绩同比大幅增长，仍需关注高管协助调查事件的后续发展

　　投资要点:

　　2015年前三季度公司实现营业收入424.08亿，同比增长144.03%；实现归属于母公司股东的净利润为159.86亿，同比增长151.16%，略低于预期。其中，Q3单季实现营业收入112.97亿，同比增长65%，环比下降44.66%；实现归属于母公司股东的净利润35.16亿，同比增长53.6%，环比下降59.37%。三季末公司归属于母公司股东的净资产为1334.5亿，较年初增长了34.66%；前三季度加权平均ROE为14.11%，同比增加7.06个百分点。

　　市场大幅调整导致公司业绩环比大幅下降，但同比仍实现较高增长。Q3单季市场成交金额环比下降40%，公司经纪业务净收入环比下降33.75%，降幅小于行业；融资融券余额减少1.14万亿，降幅为55.76%，公司利息净收入环比下降36%；股票市场大幅调整，使得Q3单季公司公允价值变动净收益为-37.6亿，虽然投资收益环比增长近50%，但自营业务收入仍环比下降67.5%；综合以上三因素，公司业绩环比大幅下降。与去年同期相比，成交金额、两融余额等指标表现好于同期，并且受益于投资收益同比增长172%，对冲了公允价值变动净亏损的影响，Q3单季业绩同比仍大幅增长。

　　前三季度公司营业利润率为51.9%，其中Q3单季公司营业利润率为45.2%，环比下滑了10个百分点。三季末公司杠杆率为3.5倍，较6月末的杠杆率4倍，减少了0.5倍，主要原因是融资融券业务以及自营业务规模大幅下降。

　　三季度单季业绩表现好于行业，但仍需关注公司高管协助调查事件的后续发展。8月25日和9月15日，公司几位高管先后被公安机关要求协助调查，目前事件仍处于调查中，投资者仍需关注该事件后续发展。由于三季度业绩略低于预期，下调盈利预测。原15-17年EPS预计为1.94元、1.5元和1.65元，现下调至1.74元、1.32元和1.50元，下降幅度分别为10.3%、12%和9.09%，对应最新收盘价的PE分别为9倍、12倍和10倍，维持“增持”评级。