京津冀区域多个项目落地 4股成摇钱树

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　京津冀区域多个项目落地 概念股或受益

　　从权威渠道获悉，发改委等部门正加快推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大区域发展战略和城镇化项目落地实施，并且已经开始形成一批新的经济增长带和增长点。

　　据上证报5日消息，京张高铁、北京环球影城、北京新机场、京台高速等“断头路”打通……京津冀区域多个项目加快落地。就在近日，计划投资近600亿的京张高铁，获得国家发改委的正式批复。

　　按照交通运输部新闻发言人刘鹏飞披露的计划，京津冀交通一体化的一批交通重大项目建设将加速推进。铁路方面，除京张高速外，还有京津城际延伸线、津保铁路、京沈客专等铁路项目建设和北京至霸州铁路等项目前期工作加快推进，其中京滨城际、京唐城际铁路有望年底开工建设。

　　除此之外，北京新机场“打桩”，北京环球影城将于本周开工建设。另外，曹妃甸千万吨炼油等项目将尽快开工，有望再给京津冀建设加把劲。

　　分析认为，京津冀区域多个建设项目落地，相关建材、地产等概念股值得关注，如金隅股份、华夏幸福、荣盛发展、冀东水泥等。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　金隅股份：3季度地产结转加速可期，水泥景气有望迎“京津冀协同发展”催化

　　事件： 公司近日公布 2015 年半年报； 1~6 月实现收入约 180.6 亿元，同比降约12.5%；归母净利润约 10.5 亿元，同比降约 24.1%； 扣非后归母净利润约 8.0亿元，同比降约 27.0%； EPS 约 0.22 元。

　　点评：

　　水泥、地产、新型建材板块表现承压，物业投资及管理运行较稳。 上半年公司水泥、地产、新型建材、物业投资及管理板块分别实现收入约 51.4、 64.9、51.2、 12.6 亿元，同比变动幅度分别约-11.2%、 -18.2%、 -11.8%、 14.5%；毛利率分别约 13.2%、 45.3%、 9.9%、 64.9%，同比变动幅度分别约-4.5、8.7、 1.5、 4.5 个百分点。

　　区域投资景气疲软，公司水泥板块表现弱势：水泥熟料综合销量约 1709 万吨、同比降约 6.9%，毛利率约 10.8%、同比降约 5.2 个百分点；商混销量约 519万方、同比降约 6.5%，毛利率约 10.6%、同比降约 1.1 个百分点。

　　上半年公司地产推盘、结转趋缓， 签约、结算面积同比分别降约 45.8%、 49.1%至约 36、 40 万平米； 毛利率同比增幅较大，主因保障房结转大幅减少(同比降幅约 92.7%).

　　3 季度地产结转加快可期，中长期前景仍较好。 从预收房款来看，公司 2014年下半年地产销售情况较好，其中大部分项目将于今年 9 月结转， 3 季度地产板块表现企稳可期(期末公司预收房款约 148 亿元，较去年同期增幅约30%). 公司在手土地储备充足(约 625 万平米)、结构合理(集中于一线及二线重点城市)，工业用地重估空间大。

　　区域水泥景气有望迎“京津冀协同发展”催化；公司水泥窑协同处置技术及运营经验国内领先。 公司约有 81%的熟料产能位于京津冀，“京津冀协同发展” 驱动下区域供需改善拐点来临值得期待。 此外，公司领先国内水泥窑环保综合利用进程，目前拥有年处置 20 万吨污泥、万吨飞灰及 40 余类危险废弃物的资质和能力、 负责北京 90%左右的危险废弃物处置； 上半年天津振兴公司、琉璃河公司、 太行前景公司水泥窑协同处置污泥技改项目投入试运行。

　　公司积极向现代服务新领域拓展，已布局养老、外贸服务领域。 其地产多元化发展战略意图明显， 2014 年 4 家养老照料中心初步成功运营； 上半年继续稳步推进创新升级， 正式运营北京首家外贸综合服务一体化平台 “京贸通”。

　　维持“买入”评级。 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别约为 0.47、 0.60、 0.73元。 考虑公司“京津冀协同发展”受益、创新升级等预期， 给予公司 1.4 倍PB(对应最新每股净资产)， 目标价 9.23 元/股。

　　风险提示： 京津冀一体化进度低于预期。(海通证券)

　　冀东水泥：水泥需求低迷，投资收益提升业绩

　　冀东水泥 2015 年上半年实现营业收入 51.12 亿，同比下降 27.7%；实现归属上市公司股东净利润 1.98 亿元，较去年同期的亏损 1.75 亿元有较大提升，对应每股收益 0.147 元，其中 1 季度和 2 季度单季度每股收益分别为-0.45 元和0.59 元。上半年公司扣非后净利润为-11.15 亿元，较去年同期的-1.99 亿元亏损扩大。公司所在区域市场需求持续低迷，竞争加剧，导致上半年公司水泥销售均价同比下跌 10.1%，虽然公司通过煤炭集采以及加强技改等方式降低了水泥单位生产成本，但毛利率仍同比有所下降，公司水泥主业产生较大亏损。公司上半年业绩上升主要是由于投资收益同比大幅提升所致，处置秦岭水泥股权及交易性金融资产形成较大收益。整体来看，目前公司主要区域市场需求持续低迷，盈利处于底部，预计随着未来京津冀协同发展重点项目逐步落地，整个区域的水泥需求将会得到明显提升，公司未来盈利能力以及区域的控制力均有望得到提升。考虑到目前京津冀地区水泥价格持续低位运行，房地产投资增速下滑压制水泥需求的增长，北部地区市场下半年预计难以有大幅的改善，我们维持谨慎买入评级，目标价格下调至 11.00 元。

　　支撑评级的要点

　　公司上半年水泥销量 2,627 万吨，同比减少 18.49%；熟料销量 490 万吨，同比减少 22.22%。上半年公司水泥销售价格同比下降 10.1%。上半年水泥毛利率同比下降 6.76 个百分点至 12.76%，熟料毛利率同比下降 15.44个百分点至-8.86%。

　　公司上半年综合毛利率 11.2%，同比降低 7.38 个百分点。期间费用率38.7%，同比上升 13.87 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别上升 1.12、8.80 和 3.95 个百分点至 3.4%、21.4%和 13.9%。

　　公司上半年营业外收入较上年同期下降 1.03 亿元至 0.71 亿元，降幅59.37%，主要是政府补助同比减少。

　　公司上半年投资收益 12.89 亿元， 较上年同期的-0.11 亿元大幅增加了 12.99亿元，主要是公司原控股子公司陕西秦岭水泥(集团)股份有限公司完成重大资产重组，冀东水泥持有其剩余的股权按照公允价值计量形成较大收益及出售部分金融资产形成收益。

　　评级面临的主要风险

　　京津冀一体化带来区域水泥需求的复苏低于预期。

　　估值

　　我们对公司 2015-2017 年每股收益预测为 0.083 元、0.214 元和 0.345 元人民币，目标价由 21.50 元下调至 11.00 元，对应 1.3 倍 15 年市净率，维持谨慎买入评级。(中银国际证券)