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　　浦东建设

　　浦东建设：业绩改善源于费用控制和投资收益

　　浦东建设 600284

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-28

　　报告要点

　　事件描述

　　浦东建设发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入12.22亿元,同比下降17.60%,毛利率8.21%,同比下降3.27个百分点,归属净利润1.44亿元,同比增长9.78%,EPS0.21元;据此计算公司2季度实现营业收入5.06亿元,同比下降41.88%,毛利率8.41%,同比下降5.02个百分点,归属净利润0.85亿元,同比增长10.43%,EPS0.12元。

　　事件评论

　　业绩改善源于费用控制和投资收益增加:受宏观经济下行影响,上海市公路建设固定资产投资上半年同比下降6.67%,导致公司上半年在建项目实现的工作量下滑,上海地区收入同比下降22.08%,总体收入下降17.60%。叠加毛利率同比减少3.27个百分点,公司上半年毛利下降0.70亿元。但受益于费用控制,公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别减少0.01、0.23、0.19亿元,结合投资收益增加0.31亿元,公司上半年净利润同比增长9.78%。

　　分季度看,同样受益于费用下降及投资收益上升,公司2季度净利润同比增长10.43%。

　　上海国企改革直接受益标的:公司于2014年7月收购控股股东上海浦东发展(集团)有限公司全资子公司浦建集团,不仅扩大公司自身经营范围,避免同业竞争,而且大大提升了浦发集团对公司资产注入的预期。浦发集团主业包括市政建设、房地产、环保产业和金融服务业,截至2014年底净资产498.74亿元,接近公司10.5倍,2014年市政建设收入56.46亿元,为公司1.45倍,集团资产注入空间较大。随着上海国企改革持续推进,公司业绩与估值均有望提升。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.58元、0.67元,对应PE分别为16、14倍,给予“买入”评级。