房地产将迎来"白银十年" 六股铸就高成长

　　金地集团

　　金地集团:毛利率回升,销售表现优异

　　金地集团 600383

　　研究机构：中银国际证券 分析师：袁豪,田世欣 撰写日期：2015-11-02

　　净利润同比增长87%,源于联营项目结算推动投资收益大增

　　前3季度,金地集团(600383.CH/人民币11.34,谨慎买入)营业收入156.8亿元,同比增长5%;净利润8.3亿元,同比增长87%,扣非后7.3亿元,同比增长150%;每股收益0.19元;毛利率和净利率分别为30.5%和5.3%,分别提升5.6和2.3个百分点,符合我们前期对于公司毛利率将小幅回升的判断。上半年业绩大增主要源于联营合营项目进入结转期推动投资收益大幅增加,当期投资收益高达6.5亿元。

　　前3季度销售390亿元,全年大概率超550亿元

　　前3季度,销售面积287万平米,同比增长27%,销售金额390亿元,同比增长37%,优于行业平均水平,同期销售均价13,577元/平米,同比增长8%。

　　在楼市政策持续放松的背景下,公司销售大概率超过我们对公司15年销售预测的550亿元,同比增长超12%;报告期末,预收账款280亿元,同比下降26%,仅锁定15-16年地产预期收入的100%和22%,锁定率较低。

　　财务状况良好,融资成本进一步降低

　　报告期末,财务状况良好,资产负债率67.8%,净负债率56.8%,均低于行业平均水平。报告期内,标准普尔、穆迪维持给予公司的长期信用评级,分别为BB、Ba1,彰显公司良好的信用状况;4月,公司发行第一期中期30亿元,利率为4.9%;8月,公司发行第二期中票25亿元,发行期限为5年,利率为4.6%;10月,公司发行第一公司债30亿元,利率询价区间为3.50%-4.50%。

　　尝试多元化低成本融资渠道将进一步降低公司的融资成本。

　　维持谨慎买入

　　金地集团前3季度营业收入和净利润分别同比增长5%和87%,主要源于当期联营合营项目进入结转期推动投资收益大幅增加;销售方面,公司销售表现优异,前3季度销售额高达390亿元,同比增长37%,全年销售大概率超过我们对公司15年销售预测的550亿元,同比增长超12%;此外,公司财务状况依然保持良好,多家国内外机构的评级也彰显了公司良好的信用状况,多元化融资也将进一步降低公司的融资成本。我们维持公司15-16年每股收益预期为0.94元和1.07元,维持谨慎买入。