农林牧渔:猪价上涨在即继续"加禽守猪" 九股势不可挡

　　牧原股份

　　牧原股份:产能释放逐步显现 未来高增长无忧

　　牧原股份 002714

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-11-11

　　报告要点

　　事件描述

　　牧原股份公布10月份销售数据。

　　事件评论

　　公司10月份销售生猪16.9万头,同比增长37.4%,环比增长4.3%,销售均价16.59元/公斤,同比增长20.2%,环比下降4.5%,实现销售收入3.02亿元,同比增长58%,环比增长0.3%。公司1-10月份整体销售生猪146.9万头,同比增长0.7%。

　　清群后带来公司的产能释放正逐步显现。自7月份后公司生猪出栏已连续3个月同比环比均实现增长,且10月份同比增长幅度达到37.4%。我们认为,前期公司进行清群后带来产能的增长正逐步释放,且后期随着钟祥、曹县等养殖项目的逐步投产,预计公司生猪出栏量的增长在11月份和12月份将呈现持续扩大的趋势(去年11-12月份公司生猪出栏合计42.8万头),全年出栏规模有望达到200万头。

　　我们认为公司未来业绩仍将呈现持续增长,主要基于:1、养殖景气持续上行,且周期将长于以往。11月份中下旬随着腌制腊肉带来需求的上涨将使得猪价回升,不排除冬至前后突破20元/公斤可能性。长期来讲未来能繁母猪存栏将呈现底部L 型态势,生猪景气行情将持续到16年3季度。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,我们测算公司饲养商品猪完全成本约在12.4元/公斤左右,显著低于行业平均水平。3、公司前期清群效应已逐步消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长,今年年底将达到300万头。预计公司15年和16年生猪出栏量将分别达到200万头和300万头。

　　给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力,预计公司15、16年EPS 分别为1.16元和2.92元。给予 “买入”评级

　　风险提示:(1)猪价持续下跌;(2)项目建设不达预期。