碳排放概念五类股孕育重大机遇

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　　中欧韩将探索区域间碳市场实现联接(附股)

　　12月7日，从国家发改委获悉，12月5日，中国气候变化事务特别代表解振华在巴黎气候大会期间应邀出席了欧盟与国家发展改革委共同举办的“中欧碳排放交易：碳市场的有力信号”。会上，解振华特别代表和欧盟气候与能源委员卡涅特作了主旨发言。

　　解振华特别代表指出，中国将积极落实国家自主贡献提出的目标和行动，包括推进碳市场建设，推动运用市场机制实现经济发展与节能减碳和保护气候双赢。欧盟是碳市场的先行者，积累了丰富的经验，也发现了存在的问题，中国在建立全国碳排放权交易市场过程中，将认真学习借鉴欧盟的经验，避免走弯路。中国将与欧盟、韩国等已经建立并运行碳市场的地区和国家扩展交流与合作，共同探索区域间碳市场实现联接的可行性，也希望此次巴黎会议所达成的协议能对发展碳市场有所帮助，为推进应用市场机制应对气候变化发挥积极作用。

　　投资策略上，目前针对碳排放领域，机构主要看好五类概念股投资机会。首先是参股碳交易所的上市公司，这类公司通过收取交易费用、交易金融创新，直接受益碳交易市场全面覆盖，机构建议关注中电远达、华银电力、深圳能源、重庆燃气等；第二是提供节能改造服务的上市公司，这类公司帮助企业节能减排，减少碳排放成本，机构建议关注，金城股份、神雾环保、天壕环境、置信电气等个股；第三是清洁生产企业：通过低碳生产，开发并出售CCER获益，概念股主要包括：凯迪生态、迪森股份等；第四是清洁能源，随着碳交易市场成熟，低碳经济将得到强化，利好风电、光伏、光热企业，机构建议关注林洋电子、金风科技，关注隆基股份、天顺风能、福能股份、华光股份、置信电气、首航节能等；第五，烟气治理领域，建议投资者关注龙净环保、中电远达等个股。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　中电远达：净利润增长41%、关注新业务拓展

　　利润同比增长 41%， 受投资收益影响较大

　　公司前三季度实现营业收入 26.56 亿元，同比增长 4.59%； 归属于上市公司净利润 3.09 亿元，同比增长 41.38%。 公司净利润增长主要由投资收益增加1.74 亿(出售西南证券股权)所致。 扣除该影响， 前三季度净利润同比下降约 18.22%。

　　单三季度净利润翻倍增长， 毛利率明显提升

　　单三季度公司营业收入 9.2 亿元，同比增长 23%；净利润 0.87 亿元，同比增长 99%。 受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响，公司前三季度毛利率18.01%，同比下滑 1.05 百分点；但三季度单季毛利率 20.65%， 高于过去 4个季度， 同比提升 4.8 个百分点。

　　多元化战略稳步迈进，先后布局污水、危废、 智慧监测等领域

　　公司多元化战略正稳步推，先后布局水务、危废、 环境大数据等领域。 污水处置方面， 公司签约朝阳、 凌源、北票等项目， 预期异地扩张仍将加速；危废方面，在已有核废料处置业务的基础上， 与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目；监测方面，与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司，布局当地智慧监测市场。

　　中电投唯一环保平台，国企改革、业务扩张预期强烈

　　预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.39 元、 0.49 元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长，作为中电投旗下唯一的环保平台，特别是在中电投和国家核电合并后，其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力，后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　脱硝催化剂价格下跌； 新业务开展低于预期。(广发证券)

　　重庆燃气：大幅受益于非居民气门站价下调

　　事件：

　　1、发改委出台天然气价格调整文件，从11 月20 日起降低非居民气用天然气门站价格0.7 元/立方米。

　　2、公司公告，拟在合江县投资建设LNG 加工厂及县内全部车船用LNG 加气站，首期投资3.46 亿元，包括LNG 加工厂1座，车用加气站1 座，船用加注泊位1 个，项目建成后可实现产值5.3 亿元，其他项目分期建设。

　　3、公司公告，拟在忠县投资4.8 亿元建设LNG 加工厂1 座及县内全部车船用LNG 加气站，预计建成后可实现产值3.3 亿元。

　　点评：

　　1、公司非居民气占比高，当前燃气分销毛利率偏低，非居民气门站价下调将提高公司购销价差，预计提升公司利润1-2 亿元。

　　公司为重庆地区燃气龙头，供气量占重庆城镇燃气销量67%，2014 年供气量26 亿立方米，但因销售气价格低，购销价差仅约0.5 元/立方米，导致销气毛利率仅5%，目前销气业务只能保持微利。公司盈利主要来自于安装业务。未来城市化可保持公司销气量和安装量稳健增长。

　　按照招股说明书的披露，14 年1-6 月，公司供气量中居民气占比40%，非居民气占比60%。假设未来公司基本维持此供气结构不变，公司2015 年计划供气量26 亿立方米(含代输中石化川维厂 3.3 亿立方米，公司只收取代输费)，其中非居民气约15.6 亿立方米。公司供除川维厂以外的商业、车用、工业等非居民用户气量约12 亿立方米。

　　本次非居民气门站价下调0.7 元/立方米，重庆市将采取顺价调整机制，销售价格将顺价下调，不需经过听证，但会征求各分销商意见，预计销售价格下调幅度将小于门站价格下调幅度，最终将会扩大销售气的购销价差。假设公司购销价差扩大0.1-0.2 元/立方米，将提高公司利润总额1.2-2.4 亿元，参照2014 年公司所得税比例，公司归母净利润预计提高1-2 亿元，相当于2014 年归母净利润的28%-56%。若考虑销售价格下降对下游销量的提升，公司利润将进一步增加。

　　2、LNG 加气站项目取得重要进展，展现公司资金实力和项目获取能力，未来更多项目落地值得期待。

　　公司在两县获取全部车船用加气站项目，并分别建设LNG 工厂，一方面可在建成后提升公司收入8.8 亿元，相当于公司2014 年收入的约15%，另一方面，公司在手现金一直维持在20 亿元左右，本次项目的获取展现了公司的资金实力，以及依靠地方国资背景和燃气运营经验所拥有的较强项目获取能力。同时公司已成立LNG 事业部，预计后续将有更多的项目落地。

　　目前重庆加气站项目购销价差约1.7 元/立方米，销售车用气毛利可达30%左右，具有较好的盈利水平，门站价下调后购销价差将进一步扩大。《重庆市主城区液化天然气布点规划》确定重庆主城共规划37 座LNG 加气站。公司在主城区已持续获批LNG 加气站项目。

　　在二股东华润燃气跨区域发展经验丰富的支持下，公司区外扩张值得期待。

　　3、依托气源优势，携手法国苏伊士公司发展分布式能源项目，已建成项目1 个，异地复制可期。

　　公司与具有先进能源技术和管理经验的法国GDF-苏伊士能源服务公司，合资成立重庆中法能源服务有限责任公司，投资建成弹子石CBD 冷热电供联供项目，获得重庆市示范项目奖励资金2000 万元。

　　我们认为，第一个CBD 项目的投产显示公司与苏伊士能源服务公司技术的成功融合，公司将以中法能源公司为平台，将冷热电联供模式快速复制到CBD 整个商圈，进而扩展到重庆市商业建筑、学校和医院等公共建筑，分布式能源将成为公司的又一利润增长点。近期，公司公告与重庆市涪陵区新城区管委会签订框架协议在涪陵区工业园建设分布式能源项目。

　　4、大股东推进页岩气开发，存在国企改革预期。

　　公司为大股东重庆能源集团旗下唯一上市平台，据重庆市政府网站报道，重庆市能源集团与美国自然资源集团签署合资合同，将成立合资公司，以全面加快推进黔江区块页岩气资源开发利用。大股东燃气业务的进展和国企改革预期值得关注。

　　5、上调至“买入”评级。因最终燃气销售价格下调幅度以物价局文件为主，盈利预测中，我们暂未考虑调价影响，预计公司2015-2017 年EPS0.27 元，0.32 元，0.38 元，对应PE 53倍，44 倍，37 倍。若考虑调价提高购销价差0.1-0.2 元/立方米，增厚业绩，预计对应2016 年PE 29-35 倍。同时，我们看好公司布局新项目提升业绩，受益于燃气价改和国企改革，以及中新合作项目对重庆板块估值的提升，且公司流通市值仅22 亿元。考虑到本次调价将大幅提升公司业绩，将公司评级上调至“买入”。

　　6、风险提示：重庆燃气消费增长不及预期；政府定价存在风险；项目实施具有不确定性。(国海证券)