农垦混改试点将稳步展开 板块或成跨年度行情主战场

　　亚盛集团:业绩环比改善，预计农垦改革加速

　　事件：8 月 27 日，公司发布半年报，报告期内实现营业收入 8.91亿元，同期增长 5.06 %；实现利润总额 0.99 亿元，比上年同期减少15.15%；归属于母公司股东的净利润 0.87 亿元，比上年同期减少23.08%。

　　我们的分析和判断：

　　1、业绩环比改善，积极推进产业结构调整：农业种植整体发展较为平稳，公司积极推进农业种植模式变革，业绩季度环比逐渐改善，一季度净利润 2900 万，二季度接近 6000 万，环比增长 100%。此外，公司积极进行产业结构调整，在已有的“5+1”产业基础上，将红枣和香辛料纳入新的产业进行布局，形成“7+1”产业的新格局。

　　2、农垦改革加速推进，公司迎“农垦改革+国企改革”拐点：在土地流转加速，农垦改革的背景下，亚盛集团可能改革路径：1)引入战略投资者，提高企业经营效率。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。

　　3、公司是唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司，甘肃农垦仍有 400 万亩土地资源，农垦改革在即，存在注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约 810 万亩，目前上市公司有 415 万亩，占比 51%，在农垦全面变革的背景下，集团资产证券化是趋势，公司存资产注入预期，甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外，公司仍有宜农未开垦耕地面积约 70 万亩，上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。

　　投资建议： 我们预计公司 2015/2016 年实现归母净利润 4.4/5.4 亿元；对应 EPS 分别为 0.23/0.28 元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示：改革力度不及预期。