三因素利好保险行业 六股望获超预期收益

　　2016年保险行业年度策略报告:三因素良好趋势维持,实业系介入保险渐多

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超,陈雯 日期：2015-12-17

　　三因素分析法简介

　　三因素分析法是我们在研究保险行业时一以贯之的分析方法,保费和投资构成了保险公司两大主营业务,监管的主要内容是偿付能力监管和市场行为监管,而偿付能力监管是金融企业监管的核心内容,最终体现在对资本的要求上。因此保费、投资和资本代表了保险行业的基本面。我们跟踪行业基本面的变化,实际上就是判断保费、投资、资本三因素趋势的变化。

　　预计2016年行业保费收入保持增长,但速度趋缓,结构优化仍将继续

　　我们预计2016年行业负债端的趋势为:人身险保费仍然保持增长,但增速放缓,健康险仍然保持高速增长;行业渠道结构持续优化;万能险、投连险等投资性险种发展仍将较快,但是增速放缓;财产险增速降低将继续。

　　预计2016年行业投资端配置保持稳定

　　预计2016年行业投资端的趋势为:资产配置比例较为平稳,资产配置之间不会出现大比率的转换;固定收益资产方面,险企可能会偏好配置低久期资产静候利率拐点;海外资产配置的展开需要在外汇额度放开之前不会有大的突破;信用风险对于保险公司的影响不大;以投资性险种为主的中小型保险公司负债端成本较高,在投资上可能会偏于激进,但受制于监管政策,会有限度。

　　资本:偿二代渐行渐近

　　偿二代有助于提升大而美、治理优良、资产负债匹配的保险公司的偿付能力,预计2016年,偿二代的正式实施时间表将会进一步明确。

　　热点问题聚焦

　　对于大家关心的2016年险资准备金计提问题、低利率趋势对于保险公司的影响以及诸多上市公司收购或新建保险公司的行为作何评价,我们报告中详细论述了我们的看法。

　　投资建议

　　2015年保险行业投资收益率较高,带动2016年保费收入仍将维持增势,但预计增速将有所放缓;保险行业投资收益理念渐趋成熟,预计2016年上市保险公司资产配置平稳,投资收益率预计仍在5%以上;预计2016年初养老税延落地,结合国际经验年金在保费收入中占比较大的情况,我们认为保险公司有可能迎来一个较大的发展,维持行业“强于大市”评级。推荐关注三类公司,一是新华保险、中国太保和中国人寿等大型上市险企;二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的天茂集团、华资实业等;三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的,或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的。

　　风险提示:政策落地不及预期;利率下滑较快或出现急速上升,对于保险公司投资收益带来挑战;信用风险等。