钢铁业脱困意见落地：重拳治理产能过剩 关注八股

　　宝钢股份

　　宝钢股份:业绩大幅下滑源于需求萎缩与汇兑损失

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-01-20

　　事件描述

　　今日宝钢股份发布2015年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入1641.29亿元,同比下降12.60%,归属母公司股东净利润9.61亿元,同比下降83.40%,按最新股本计算,2015年实现EPS为0.06元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润-12.93亿元,按最新股本计算,对应实现EPS-0.08元,同比下降265.27%,环比下降40.48%。

　　事件评论

　　行业景气度下行拖累主业,汇兑损失增加进一步摊薄利润:经营因素方面,钢铁行业2015年全年景气不佳,国内钢材综合价格指数创20余年来新低,同比跌幅27.3%。虽然公司主力产品板材附加值高,其热轧与冷轧等产品出厂价高于市场均值水平,无奈受困于行业需求萎缩,出厂价与以往年份相比大幅下跌,并且跌幅持续扩大,其中2015年4季度钢材均价同比跌幅扩大至阶段性新低32.84%,再叠加全年产销量下滑,最终量价齐跌导致公司2015年营业总收入同比下降12.60%,净利润全年下降83.40%。此外,公司出于对汇率风险规避,2015年年内公司主动切换美元短期融资,国内债务成本高于欧美,其费用相应上升,而停产的宝通钢铁也相应计提了资产减值准备,上述几个因素叠加致使利润受损。而在非经营因素方面,三季度汇兑损失近20亿,较2014年同期增加15.5亿元,从而进一步摊薄公司利润。

　　4季度营业总收入降幅达5.07%并亏损12.93亿。钢铁行业在4季度并实质无好转,而11月底有冷轧带领启动的钢价反弹,有可能刺激四季度公司采取一定程度复产措施,导致产量阶段性上升,但后续对应的调价红利更多的会对应到2016年,因此4季度业绩并无多大改观,另外,人民币大幅贬值后,公司将外币债切换成人民币债,财务费用攀升也将一定程度上削弱4季度业绩。

　　湛江项目计提折旧下调2016业绩预期,长期或受益于供给侧改革:产能预计达900万吨的湛江项目,在2016年将推进投产进程,相应折旧也开始计提,在行业行情未有扭转前提下,这部分折旧将对业绩产生一定影响。而2016年初开始的供给侧改革热潮,对于身为行业龙头的公司而言,长期或将受益于此,公司目前在降薪减员、降本增效进程中,无效产能的去除也有利于公司高附加值产能的空间释放,优化产品结构,提升经营现金流水平。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.06元、0.27元,由于供给侧改革进程中业绩相对优良龙头将持续相对受益,因此维持“推荐”评级。