券商股：退无可退 建议关注

　　为什么这个时候推荐配置券商股？我们试图从以下几个层次阐明我们的看法：

　　第一，券商股具有与市场强相关的周期性，牛市中的逻辑为“价先于量”以及业绩估值的双击；而熊市中没有大行情的情形下，券商股的交易机会产生于某些因素短期无法证伪“真空期”中多重因素共同催化下的结构性波段行情。2016年源于两市日均成交额和两融余额同比骤降至少带来券商全年业绩下降30%-50%的认知已经充分反映在目前券商股股价之中，那么2016年券商板块的机会来源于波段性强反弹。

　　第二，目前这个时点类似于2015年11月上旬券商板块三天涨幅几乎达到30%的情形，彼时券商板块迎来三季报之后对于业绩悲观预期的完全释放、市场流动性在10月末降准之后相对充裕并且市场无明显热点以及深港通开通、人民币加入SDR等消息面积极因素共振形成的“真空式”上涨。

　　第三，此时，受春节交易清淡影响下的券商二月营收环比一月仍整体增长82%之多，一月之于一季度乃至一季度之于全年成为业绩低点成为大概率事件，因此业绩端迎来几无悬念的真空期；证监会新主席刘士余首次亮相对于中国资本市场坚持市场化法制化、中证金退出尚早和深港通的表述，总理在记者会上对于股市信心的表达，对市场和券商板块都形成稳定而积极的影响，因此政策面积极；流动性方面，长短期利率普遍小幅下降，目前央行从言论到操作都体现稳中偏松的基调，预计短期市场流动性平衡而略带充裕。

　　第四，目前大券商(中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券等)交易于1.4XPB，板块整体交易于1.9XPB左右，市净率处于近5年以来低位，由于券商绝大多数资产属于易于变现的金融资产且券商资产质量高，以市净率作为券商底部估值参考价值稳定具有安全边际。