下游终端未动电池先行 八股放量在即持续超配

　　新纶科技

　　新纶科技:Q1业绩实现反转,新材料布局全面推进

　　新纶科技 002341

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2016-04-25

　　报告要点

　　事件描述

　　新纶科技发布2016年1季报,报告期内实现营业收入2.78亿元,同比增长13.53%;实现归属母公司净利润2050.28万元,同比增长111.58%。

　　事件评论

　　新材料转型初见曙光,1季度业绩U型反转。公司去年4季度亏损1.11亿元,Q1顺利扭亏并实现利润2050.28万元,主要在于:(1)净化工程业务从传统电子行业向医药、食品等行业战略性拓展,前期承接的医药行业订单陆续施工并确认收入;(2)电子功能材料常州一期项目于去年4季度投产,一季度起逐步释放产能,单季实现盈亏平衡。同时,公司预测上半年业绩4133-5281万元,同比增长80%-130%,主要来自于劲牌生物医药、山东食品药品检验研究院等净化工程项目的稳步推进,以及常州一期经营情况的持续好转。

　　战略携手日本东山,进军功能材料迈出关键一步。自2013年起,公司战略布局功能材料产业,引入核心技术团队打造常州产业园区。随着常州一期顺利完工,高净化保护膜、光学胶带等产品逐步进入放量阶段,涂布工艺的技术基础得到夯实,也为后续引入高端精密涂布技术奠定良好基矗前期,公司与日本东山签署协议,获得日方TAC功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可和支持,启动常州二期推进TAC膜国产化,成为公司进军高端功能材料领域的重要开端。

　　收购TNT进军铝塑膜,新材料布局多点开花。公司计划以95亿日元收购日本铝塑膜企业TNT,成为国内铝塑膜生产龙头。目前,TNT具备月产能200万平方米,市场占有率位居全球前三,整合完成之后,公司有望充分发挥自身客户和国内资源优势,切入锂电细分领域,而我国庞大的消费电子市场,以及快速发展的新能源汽车产业,将是其产能迅速释放的强力保障。同时,公司拟投资建设国内第一条PBO纤维工业化生产线,规划产能约380吨,新材料布局多点开花。

　　维持买入评级:公司拟增发18亿元,夯实战略转型的资金基础,并以此建立完善的员工激励机制。我们认为公司具备扎实的技术基赐研发实力,与日方的深入合作能够保证新材料转型顺利推进,长期成长性确定,预计公司2016/2017年EPS分别为0.31/0.47元,对应PE50/33倍,维持买入评级。

　　风险提示:新业务拓展不及预期