下游终端未动电池先行 八股放量在即持续超配

　　天赐材料

　　天赐材料:自产六氟磷酸锂保障电解液放量空间

　　天赐材料 002709

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-04-27

　　事件:4月26日天赐材料发布2016年一季报,公司一季度年实现营业收入3.45亿元,同比增长122.86%,归属上市公司净利润7093.2万元,同比增长485.11%,扣非后净利润7046.2万元,同比增长507.65%,基本每股收益0.55元。公司预计上半年归属上市公司股东净利润为1.55-1.64亿元,同比增长430-460%。

　　点评:

　　六氟磷酸锂供给紧张,价格全年将维持强势。一季度以来,六氟磷酸锂价格稳步上涨,产能持续紧张,全年新增产能有限,顺利情况下,大量新产能的投产需要等到2017年,而需求端仍处于高速增长阶段,预计供需紧张格局将持续至16年底,因此我们仍然看好全年六氟磷酸锂价格。公司目前有六氟磷酸锂产能2000吨,已经达到满产状态,16年相比去年产量预计将有一倍增长。同时公司6000吨液体六氟磷酸锂项目正处于建设中,并计划定增募投的2000吨固体六氟磷酸锂,投产后公司将拥有6000吨六氟磷酸锂产能,位居全球前列。

　　电解液产能迅猛扩张,六氟磷酸锂自产保障放量空间。从当前电解液的产能来讲,远高于需求量,但目前决定电解液产能放量的瓶颈来自于锂盐电解质的不足,因此实际电解液的产量仍然是不足的,解液价格也从15年的4万多涨到如今的7万元以上。天赐由于自产电解质的保障,其电解液放量的确定性是远远大于其他电解液厂商。目前公司有电解液产能超过2万吨,公司自产的六氟磷酸锂产量将基本满足公司电解液的需求量。我们预计16年锂离子电池电解液的需求量同比增长在30%以上,新增量约2万吨左右,其中天赐有望贡献超过8000吨。一季度公司整体毛利率高达41.43%,同比大幅增长8个百分点,正是六氟磷酸锂高盈利能力的体现。

　　维持“推荐”评级。我们维持此前的盈利预测,预计16-18年公司EPS分别为2.33、2.74、2.99元,市盈率分别为42倍、36倍、33倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、六氟磷酸锂产能放量不及预期;3、电解液行业竞争加剧;4、发生安全生产事故。