南方电网下辖区域电改几乎全覆盖 八股享红利

　　智光电气:业绩表现靓丽,用电服务商业模式已验证

　　智光电气002169

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-29

　　投资要点:

　　用电服务:市场的担忧无关公司。目前市场对用电服务免费推广模式的用户转化率比较担忧,在等待市场验证。但公司对用电服务的切入点是线下专变运维和电力工程,线上平台为线下业务服务,提升客户服务体验和经营效率,公司“互联网+专变运维”模式已经成熟,盈利能力经过检验。公司在南网区域资源深厚,预期公司2016年底有望获得5000-6000家用电服务用户,有望制霸南网区域的专变运维市场,用电服务业务今年将成为公司业绩增量的重要推动力。

　　售电业务启动在即。公司已经成立售电子公司,预计年中拿到牌照,初期可通过现有用电服务客户进行业务拓展。我们测算在目前体制下,燃煤发电企业发电的边际成本在0.22-0.32元之间。而售电单价(向电网公司售电)则为0.35-0.46元,收益与成本之差为0.13-0.14元。考虑到电力供应过剩和体质问题,燃煤发电企业最大愿意让利的空间在1毛2左右,目前,广东省内参与直购电的用户只有150余家,均是用电大户。而中小企业直接参与直购电市场缺乏专业的知识和人才,第三方售电公司则可以通过专业化技能以及提供增值服务等帮助一般用户参与直购电市场。公司售电业务以用电服务业务为基.同时通过售电业务增强对用户的服务水平,形成良好互动。

　　给予”强烈推荐“评级。公司用电服务商业模式成熟,2016年有望步入业绩爆发期,预测公司2016—2018年EPS分别为0.53/0.69/0.87元,给予公司未来6-12个月目标价为25元,对应2016-2018年PE为47/36/29倍。

　　风险提示:用电服务拓展不达预期,定增方案不能顺利实施