南方电网下辖区域电改几乎全覆盖 八股享红利

　　金智科技:模块化变电站新增长,新能源产业大布局

　　金智科技002090

　　研究机构：光大证券分析师：王海山 撰写日期：2016-05-23

　　配网业务空间巨大

　　公司在2015年国网配电自动化设备集中招标中中标配电终端2859台,数量位居第三,金额位居第一,同时还中标陕西榆林配电自动化主站项目,成为有主站业绩的仅有的7家企业之一,已进入配电自动化设备一线供应商行列。十三五配网建设改造行动1.7万亿投资中,配电自动化是建设重点。根据电网建设先一次、后二次的规律,在配网一次设备大规模投资已经从2015年下半年启动的情况下,我们认为配电自动化设备将在2016年下半年或2017年初迎来爆发,带来公司配电自动化业务的高速增长。

　　模块化变电站将成为新的增长点

　　2015年公司收购中电新源,形成一二次设备全套化布局。中电新源的主要产品模块化变电站与常规变电站相比,占地面积减少60%以上,工期缩短70%以上,用于新能源电站优势显著。子公司北京乾华的新能源电站设计业务以及丰富的客户资源积累将推动模块化变电站业务的快速拓展,而公司自身具备变电站设计能力、全部二次设备和主要一次设备的制造能力,可保证产品维持较高的毛利率水平。

　　参股中金租,新能源产业大布局

　　公司已公告通过增发募集16亿元资金,参股中金租20%股权。中金租具有稀缺的金融租赁牌照,融资能力强、融资综合成本低。公司的现金参股将提升中金租净资产50%以上,推动融资规模和租赁业务的大幅增长。参股中金租除每年给公司带来1亿以上的投资收益外,公司还将在新能源领域与中金租充分合作,战略合作框架协议中规划的100亿项目将给公司新能源电站EPC业务和运营管理业务带来持续稳定的增长。

　　估值与评级

　　预计公司2016年-2018年EPS分别为0.70元、1.05元和1.26元,对应PE分别为35、25、21倍。我们认为合理的2016年PE水平为43倍,目标价30元,首次给予增持评级。

　　风险提示:

　　电厂自动化业务由于经济环境因素出现大幅下滑;弃风弃光情况恶化导致新能源电站投资减缓、收益下降。