无人驾驶迎利好 被列入北京市重点科技创新工程

　　《北京市智能网联驾驶技术创新工程(2016年-2025年)》近日正式启动，以推动无人驾驶技术的攻克。包括“无人驾驶”在内的智能网联驾驶技术，列入了北京市的重点科技创新工程。重点任务包括关键技术研发和应用、测试验证体系建立、示范运营、试验环境建设及产业培育等。同时，北京市科委还牵头成立了智能网联驾驶技术专家委员会。专家委员会由清华大学汽车工程系李克强教授等23名专家组成，分为整车组、感知组、通信及信息组、标准及验证组等4个专业组，并设总体组统筹推进专家组工作。

　　无人驾驶是指通过给车辆装载多种感应设备，计算规划行驶路线，控制车身状态，有效消除交通安全事故，实现安全高效到达目的地。无人驾驶的技术路径有两条：通过ADAS系统实现和通过V2X系统实现。ADAS系统是实现无人驾驶的核心系统，车通讯系统是无人驾驶系统的环境信息补充系统，两种路径融合是未来无人驾驶技术发展方向。按照欧洲道路运输研究咨询委员会(ERTRAC)对于无人驾驶路径的预测，这两条路径将在2020年开始融合，并预计在2030年最终实现城市环境的无人驾驶。现阶段，机构更看好ADAS系统装车的快速增长。

　　现阶段量产车已经开始普及先进驾驶辅助系统(ADAS)，ADAS系统是实现无人驾驶的基础，但ADAS系统目前在中国的装车率只有3%左右，提升空间巨大。2015 年后ADAS系统市场将进入快速发展期，未来5年行业规模复合增速有望保持20%以上，2020年全球ADAS市场预计在200-300亿美元。机构保守预计中国ADAS市场在2020年达到200亿人民币以上。

　　投资策略方面，东兴证券看好ADAS中国市场增长机会。ADAS系统的四个核心：传感器、处理器、软件算法和地图。国外企业垄断传感器和处理器，看好在软件算法和地图领域本土企业的优势。结合国内路况的 ADAS 算法模型有应用优势。电子导航地图则有资质壁垒优势。虽然 ADAS 的前装市场门槛高，但进入壁垒也高。看好能切入整车厂商供应商系统的ADAS 供应商。

　　据东兴证券研报，梳理无人驾驶概念一览：

　　1、布局ADAS核心系统的公司：得润电子(联手全球ADAS芯片龙头)、亚太股份(前向启创 20%股权)、金固股份(苏州智华10%股权)和拓普集团(智能刹车系统快速增长)。

　　2、布局车联网公司：四维图新(国内高精度地图领先，并购芯片公司布局车联网)、均胜电子(海外并购加速进入智驾和车联网领域)。

　　3、已进入辅助安全前装市场公司：星宇股份(智能大灯空间广阔，LED大灯开始普及)和保千里(前装夜视系统渗透率提升)。

　　相关个股：

　　得润电子：汇众家所长，战车联蓝海

　　公司收购 Meta 进一步扩大在汽车电子领域布局， Meta 公司为欧洲一线汽车品牌提供产品和服务，在新能源充电模块、 控制及功率模块、车联网业务方面都有强大实力，尤其是其 UBI 业务在欧洲占据主要的市场份额。凭借对 Meta 的收购，公司一方面在汽车电子核心技术领域得到补充，取得全球领先汽车品牌的核心供货资格，从而进一步进入主流的汽车电子与核心零部件供应市场，建立向全球市场供货的能力和业务平台；另一方面借助 Meta 在车联网领域独到的技术优势，将欧洲深耕多年形成的成功经验快速复制到国内，迅速打造多样化车联网产品， 逐步打开中国车联网市场。

　　车联网业务重在服务的落地，UBI 的可靠性需要数据作保障，公司拥有 Meta 成熟的车联网产品与服务经验，而公司联手的 Mobileye 在 ADAS 方面拥有世界最领先技术、最丰富驾驶数据和顶级的品牌优势， 在 Meta 与 Mobileye 双方的算法和数据支撑下，公司的 UBI 车联网产品大平台逐渐形成。 公司联手清华车研院为车联网研究夯实基础，与太保在线成立合资公司， 已经开始在重点城市推广 UBI，同时先后与凹凸共享租车、PP 租车、深圳迪滴新能源汽车租赁达成合作关系，并联合二手车、整车厂等各种合作伙伴，促成平台生态圈的建立，探索大数据、智慧交通等业务实现方式。

　　公司不断完善在汽车电子领域的布局，在电气系统、连接器系统、照明系统、新能源技术等领域不断切入高端客户。 通过合资与收购的方式完成国内与全球中高低端各层次市场的布局，逐步形成强大的产品平台与品牌效应。近期合资子公司科世得润被北京奔驰确认为发动机线束本地化供应商，预计年配套产量约 30 万辆。这标志着科世得润在高端用户方面的产品布局进一步拓展，公司更多产品以此合作为切入口有望持续导入新的客户和产品领域。

　　消费电子连接器业务不断升级公司从家电连接器起家，抓住家电行业互联网化升级改造的时机，在 DDR4 和 Type-C产品上技术优势明显，获得众多客户认证；在 FPC 与 LED 支架领域站稳脚跟，扩充产品种类形成全系列布局， 提升产能满足客户需求。

　　得润电子预计 2016-2018 年 EPS 分别为：0.31 元，0.62 元，0.93 元。考虑公司汽车电子业务的确定性，车联网平台的增长前景，比较汽车电子平均估值情况，得润电子2017 年合理估值为 65-70X，目标价 40.3-43.4 元。

　　保千里：发布智能驾驶系列新产品+投资新能源汽车企业，抢占汽车智能化时代先机

　　公司于 2016 年 6 月 17 日在武汉召开新品发布会，正式发布“保千里智能驾驶系列产品”。公司以精密光机电成像+仿生智能算法为核心竞争优势，在汽车视像领域重点推出了“汽车夜视主动安全系统”，而本次发布的产品是在该系统基础上的全面升级。新产品的新功能包括盲区检测(BLIS)、斑马线行人预警、疲劳驾驶预警(BAW)、辅助超车预警、前车防碰撞预警(FCWS)等。

　　公司拟以自有资金币 64,000 万元对柳州延龙汽车有限公司进行增资，增资完成后公司将持有延龙汽车 46%股权。 延龙汽车目前主要业务为新能源汽车研发和生产、专用车改装生产及汽车后市场运营，是国家高新技术企业，省级技术中心。本次投资将使公司快速切入新能源汽车领域，结合公司成熟的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系统系列产品的应用，有利于公司在智能驾驶、无人驾驶领域的发展机会中抢占先机。 更名体现公司战略变化，“ LED+车联网”双主业协同效应明显。

　　新产品构建了功能齐全的智能驾驶平台，提升了公司在汽车智能驾驶领域的竞争力。 公司推出了功能齐全、技术完整、性价高的智能驾驶系列新产品，意味着公司目前已成为国内汽车智能驾驶领域掌握技术较为全面的企业之一，有利于巩固公司在行业的领先地位，符合公司积极发展智能网联汽车的战略。公告表示，新产品预计将于 2016 年下半年开始分批次、分阶段推出市场，我们相信，在汽车电子化浪潮的推动下，公司今年业绩值得期待。

　　投资新能源汽车生产企业，有利于公司充分整合产业资源，与公司现有产品产生的协同效应明显。 智能网联汽车、新能源汽车作为国家战略性重点扶持产业，具有巨大的市场空间。投资标的延龙汽车是一家主要从事新能源汽车生产，专用车改装生产，汽车后市场运营为主营业务的公司，技术水平强大，发展空间充足。本次投资将使公司快速切入新能源汽车领域，并结合公司成熟的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系统系列产品的应用，充分整合产业资源，产生明显的协同效应。本次投资也体现了公司“电动化、智能化、网联化”以及三化融合的战略目标，有利于公司在汽车智能化的时代中抢占先机。

　　公司前装、后装皆获重大进展，智能驾驶龙头逻辑逐步得到验证。 在汽车后装市场，公司在 2015 年已实现销售收入 4 亿元，而在前装市场，公司已经通过一汽、比亚迪、众泰、福田、成都王牌、重庆铁马等 6 家汽车整车厂的审核，取得一级供应商代码，另外五洲龙、江淮、凯翼等 3 家整车厂已通过审核。 此次保千里众泰前装车型下线，不仅标志着这一款车型带来的收入增长，更表明保千里主动安全产品可以达到前装厂商技术和质量控制要求，后续来自其他厂商的前装订单进一步放量可期！

　　考虑到公司智能驾驶前装市场与智能硬件市场已经打开，预计 2016 年将开始大规律放量且蓝海市场毛利率较高，我们认为公司迈入高速成长轨道。预测公司 16/17/18 年营业收入分别为 24.54/37.94/59.75 亿元，归 属 上 市 公 司 净 利 润 分 别 为 6.16/9.55/16.67 亿 元 , 对 应 EPS 约 为0.27/0.41/0.72 元。考虑可比公司估值水平我们认为 16 年 75 倍估值水平合理，对应目标价 20.25 元。

　　拓普集团：业绩超预期 智能驾驶执行端龙头显现

　　公司发布 2016Q1 季报：实现营收 7.9 亿元，同比增长 15.8%；归属于上市公司股东净利润 1.3 亿元，同比增长 39.9%；扣非后净利润 1.1 亿元，同比增长 23.8%；对应 EPS 0.19 元，超市场预期。

　　业绩超市场预期，电子真空泵与铝合金悬架是亮点。报告期内，公司营收同比增长 15.8%至 7.9 亿元，环比下降 11.2%，净利润同比增长 39.9%至 1.3亿元，环比增长 8.3%(环比小幅下滑主要由于季节性因素)。公司 2016Q1业绩表现超市场预期，主要原因： 1)通用 E2XX 订单是公司拿到的通用全球 A 点项目， 2015Q4 开始量产， 2016Q1 贡献增量； 2) 铝合金悬架( 锻铝控制臂) 业务，受益于轻量化及客户开拓，订单大幅增加； 3)电子真空泵业务，全球继海拉、大陆后第三个量产该产品的公司，利润率水平高( 2015年该产品毛利率 46%)，定增项目将增加产能，受益于电动化，预计将成为公司业绩增长点。

　　毛利率稳步提升，未来随着高毛利率产品量产，毛利率还有较大提升空间。报告期内，公司毛利率 30.5%，同比提升 2.9 个百分点，环比提升 0.7 个百分点。未来，公司毛利率有望继续稳定提升，主要由于： 1)电子真空泵技术门槛高，毛利率高达 46%，智能刹车系统( IBS)的毛利率要更高，考虑到公司的定增计划，未来电子真空泵与 IBS 的逐步放量将带动公司毛利率快速提升； 2) 铝合金悬架不断放量，规模效应形成，毛利率稳中有升， 2015 年该产品毛利率已提升 3.3 个百分点至 23%，未来仍有提升空间。

　　定增助公司精准卡位智能汽车执行层，牢牢把握智能化与电动化趋势。公司拟定增 28 亿元，全部用于 IBS( 150 万套/22 亿元)与电子真空泵( 260 万套/6 亿元)项目。 IBS 是智能驾驶执行层的关键模块，募投项目完全投产将贡献 30 亿元收入与 6.3 亿元净利润；电子真空泵顺应电动化和节能减排趋势，募投项目完全投产将贡献 10 亿元收入与 1.5 亿元净利润。

　　NVH 龙头，转型争做智能汽车执行端巨头。公司是 NVH(减震降噪)龙头，绑定大客户通用全球与吉利共增长，转型争做智能汽车执行端巨头，精准卡位智能汽车执行层面，智能刹车系统与电子真空泵顺应汽车智能化、电动化趋势，未来空间巨大。不考虑外延与此次定增，预估 16-17 年 EPS分别为 0.79、1.04 元，对应 PE 34、26 倍。