房地产业进入整合新时代 概念股强势井喷

　　陆家嘴：地产金融双轮驱动 战略升级发展提速

　　陆家嘴600663

　　研究机构：长江证券分析师：蒲东君 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　陆家嘴发布重大资产购买暨关联交易预案,拟通过现金支付的方式收购陆家嘴集团、前滩集团、土控集团合计持有的上海陆家嘴金融发展有限公司(以下简称“陆金发”)100%股权,以使陆金发在本次交易完成后成为上市公司的全资子公司。

　　事件评论

　　陆金发资产优牌照全,上市后发展有望提速。陆金发初步形成了“证券+信托+保险”的基本业务架构,旗下包括爱建证券、陆家嘴信托、国泰人寿等三家优良资产,2015年陆金发实现营业收入21.56亿元,同比上升67.59%,净利润5.19亿元,同比上升18.55%。本次交易后,陆金发有望充分借助上市公司融资平台优势,加快三块金融业务的发展速度。

　　地产业务盈利稳定增长。公司地产业务包括商业地产租赁、房产销售两大板块,业绩增长具备充分保证。一方面,公司绝大多数商业物业位于寸土寸金的陆家嘴板块,受益于自贸区概念与金融业快速发展,该板块租金具备充足上涨动力。另一方面,公司积极布局销售型物业开发,2015年末预收账款同比增长304%,销售商品提供劳务收到的现金同比增长70%,销售业务良好表现增强了地产业务的业绩弹性。

　　“地产+金融”双轮驱动,战略升级打开发展空间。本次交易后,公司发展战略由地产一业为主,升级为“地产+金融”双轮驱动。本次战略升级一方面将优化产业布局、打造产融结合的新产业链,同时有助于实现双主业间的良性互动,为上市公司进一步发展添加动力,更有可能率先受益REITs在我国的发展进步。

　　国企改革预期再次点燃。陆金发作为陆家嘴集团打造多年的金融控股平台,此次资产重组显示了上市公司在集团中地位的再次提升。集团目前在前滩、临港等处仍有部分地产资源,同时也是上海迪士尼中方出资人上海申迪的大股东,国企改革预期被再次点燃。

　　投资建议:本次交易完成后,公司完成“地产+金融”的战略升级,双轮驱动进一步打开公司发展空间,国企改革预期再次点燃。预计2016年、2017年EPS分别为1.13和1.46元/股,对应当前股价PE为34.22和26.42倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:销售物业结转不畅、重组不确定性